通威股份：集中检修减少短期供给

    支撑评级的要点

    多晶硅料计划扩产5 万吨,巩固行业领先地位:公司拟与包头市人民政府、包头市昆都仑区人民政府共同签署《投资协议书》,以子公司永祥股份为投资主体,在包头市昆都仑区投资建设年产5 万吨高纯晶硅及配套新能源项目,总投资预计80 亿元,将分两期实施,一期2.5 万吨高纯晶硅项目于2017 年9 月30 日前开工建设,2018 年建成投产;二期将根据市场需求情况推进。本项目建成投产后,连同四川乐山已建成的年产2 万吨和在建5 万吨项目,公司多晶硅料产能将达年产12 万吨。

    集中检修减少短期供给,多晶硅料价格有所上涨:一方面,根据抢装之后需求转淡的历史经验,国内多家多晶硅料厂商在今年3 季度集中检修, 导致3 季度供给显著下降。另一方面,国内下半年终端实际需求同比而言淡季不淡,加之美国201 法案落地之前的突击备货,多晶硅料需求景气程度好于预期。在此背景下,近期多晶硅料价格有所上涨,以公司为代表的国内一线产能有望受益。

    公司具备核心竞争力:公司光伏制造成本领先、积极扩张,“渔光一体” 有效协同、优势突出,有望长期保持核心竞争力。 评级面临的主要风险

    光伏制造产能过剩风险;弃光限电、补贴拖欠、土地性质恶化风险;渔业板块盈利不达预期。

    估值

    预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.38 元、0.48 元、0.56 元,对应市盈率分别为19 倍、16 倍、13 倍;维持公司买入的投资评级,目标价9.00 元,对应于2017 年24 倍市盈率。（中银国际证券）