辰安科技：新签在手合同构筑未来成长的坚实保障

    项目验收的季节性因素及市场投入对上半年业绩带来一定程度影响:上半年公司实现营业收入1.49亿元,同比下降16.75%。归母净利润-648万元,同比下降148.67%。公司的商业模式偏向于项目制,由于项目验收的季节性因素以及市场体系建设带来的费用上升,上半年收入和利润指标较去年同期有所下降。

    矩阵式架构立竿见影,新签在手合同构筑未来成长的坚实保障。公司自今年初大力开展市场体系改革,构建了独立于业务板块之外的市场板块,其与公司三大业务板块——公共安全与应急平台、城市安全及海外公共安全业务板块间形成了横纵结合的矩阵式架构,外加中央研究院的成果输出,“3+1+1”的模式目前已基本形成。新的架构极大有利于公司形成更强有力的本地化市场能力,充分激发市场端的潜能,适应多业务板块同时快速发展的需要。伴随市场体系改革,新的矩阵式架构立竿见影,根据已披露公告,大单层出不穷:城市安全板块方面,近期斩获了合肥市城市生命线二期设计施工总包项目,总金额高达9.25亿元;海外业务板块方面,新签订了6257美元的安哥拉公共安全一体化平台项目。持续的新签合同将构筑公司未来成长的坚实保障。

    以公共安全板块为“稳定器”,打造城市安全“新引擎”,海外业务市场空间巨大:我们认为,公共安全与应急平台业务虽然在政府客户中已较为普及,但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平,稳健增长可期,可作为较好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的运行情况良好,未来有望成为公司的明星业务推广至其他地区,从而呈现跳跃式增长。海外发展中国家的公共安全需求客观存在,且利润率水平远超国内,伴随未来“一带一路”战略的延伸和落地,市场空间巨大。

    实施员工持股计划,深度绑定核心员工:公司正在实施的员工持股计划主要针对不超过450名核心员工,实现了长期激励以及与公司的共同成长。筹集金额约1亿元,杠杠比例不超过1:1,锁定期12个月。截至最近一次披露,已买入金额417万元,均价39.89元/股。

    投资建议:在市场端发力的全新矩阵式架构有望对公司未来业绩带来积极影响。预计2017-2018年EPS分别为0.78、1.46元。首次给予买入-A评级,6个月目标价45元。（安信证券）