富春环保：看好内生增长、外延扩张模式

    投资概要。

    -固废处置+节能环保的发展战略带动业务结构持续优化,未来盈利能力有进一步提升空间;

    -技改升级+扩建将进一步扩大公司业务规模,降低运营成本,提升运营效率;

    -新技术研发+外延扩张加速爲未来业绩增长带来更大弹性;

    -管理层增持彰显对公司长远发展的信心;

    固废处置+节能环保协同发展。

    富春环保成立于2003年, 2010年在深交所上市,主营固废处置(垃圾、污泥)及供热发电业务,公司通过燃煤以及垃圾、污泥焚烧等固废处置余热利用实现热电联産。

    2012-2017年间,在”异地复制”模式指引下,公司相继收购了衢州东港热电(51%股权),常州新港热电(70%股权),富阳清园生态(60%股权),南通常安能源(92%股权),加上自建溧阳热电,现已拥有五大産业基地,总装机容量达286.5兆瓦,蒸汽供应能力2500吨/小时,垃圾日处理能力1000吨,污泥(含水量80%)日处理能力爲6700吨,污泥处置规模国内领先。

    估值评级。

    综合以上, 我们看好公司优化业务结构及技改升级的内生增长模式,以及异地复制的外延扩张模式,预测公司2017-2018年收入将分别达到32.93亿元、41.16亿元,净利闰分别爲4.16亿元、5.47亿元,EPS 分别爲0.52元、0.69元(未考虑增发),给予其目标价15.6元,爲“买入”评级。(现价截至8月2日)（辉立证券(香港)）