信捷电气：PLC 业务稳步增长 市场地位进一步提

    事件:信捷电气公布2017半年报,报告期内,实现营收 2.22亿元,同比增长40.3%;归母净利6396万元,同比增长 50.94%。

    成本与费用控制合理。17H1公司主营收入增长40.3%,主营成本1.24亿元,同比增43.83%,成本与收入基本成正比例增长。销售费用率为5.50%,同比降6.50Pcts;管理费用率为10.21%,同比下降2Pcts;费用控制合理。

    PLC 业务稳步增长,市场地位进一步提高。受益于下游行业复苏以及产业升级,公司2017上半年PLC 产品销售收入实现增长。目前公司是小型PLC 市场份额排名第一的内资企业品牌,产品应用领域广泛。2016年底,公司投资1.53亿元建设运动型 PLC、高端伺服系统生产线建设项目,随着产能扩充和中型PLC 的推出,公司的毛利率和市场地位将进一步提高。

    人机界面产品竞争优势明显,协同效应进一步加强。公司人机界面(HMI)产品性能稳定,易用性强,报告期内与PLC业务协同效应进一步加强,竞争优势明显。公司的人机界面产品操作简单,TG系列触摸屏支持图块编程功能,实现了客户的现场编程,具有较强竞争优势。

    2017Q1公司HMI产品实现营收3996万元,占比总营收25.25%。未来,公司HMI产品在PLC产品市场的龙头地位有效带动HMI产品销售增长,应对价格下降,进一步扩大市场份额。

    进军高端伺服市场,公司伺服产品市场占有率稳步提升。伺服系统是公司研发和销售的重点产品,研发投入比较大,伺服类的产品性能提升较快,凭借公司在控制类产品的市场优势,销售收入增长较快。

    2017Q1公司驱动系统营收实现3482万元,未来随着公司自制电机规模扩大、高性能伺服驱动器的推出、及对上游供应商议价能力的持续增强,预计2017年预计伺服系统业务将实现高速增长。

    公司智能装置自主化比例高盈利能力较好,业务实现稳步增长。公司的智能装置主要核心零部件均具有自主知识产权,公司智能装置的主要部件中,除减速器外购外,伺服系统和控制器都由自己开发生产。

    同时公司的机器视觉产品具有较大的技术优势,与高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系。2017Q1公司智能装置业务营收实现883万元,随着公司在该领域的研发投入不断增加,未来将不断有新产品推出,发展潜力巨大。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.03、1.39、1.82元,业绩增速分别为44.6%、34.5%、31.3%。考虑到公司是PLC领域龙头企业,随着中高端产品的持续推出,未来业绩稳定。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为42.00元。

    风险提示:PLC 业务竞争加剧、高端伺服业务发展不及预期、智能装置业务发展不达预期。（安信证券）