先导智能：并购泰坦无条件过会

    观点重申。公司是锂电设备白马龙头,产品逐步完善+优质下游大客户+强研发实力,强学习能力打造平台效应,业绩有望继续实现高增长。

    并购泰坦无条件过会,预计今年将并表3个月左右。公司于6月16日公告收购泰坦事项得到证监会审核无条件通过,按照正常拿批文进度,我们预计泰坦有望实现4季度并表。公司与泰坦产品结合后将形成“前-中-后”一体化锂电设备布局,双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商上可发挥较大的协同效应,提高已有客户粘性的同时开发新客户,公司竞争力将得到大幅提高。

    与格力智能签订大单,收购泰坦协同效应初显。公司此前公告已与格力智能签订总金额为11亿元的《采购合同》。格力智能是泰坦新动力在手订单的第一大客户,公司则在最近三个会计年度司向格力智能销售产品金额合计1662 万元。我们认为此次大额订单的签订是公司收购泰坦后的一大成效,充分实现双方在客户资源上的共享。我们判断,后续双方将继续协同共进,大客户共享与产品互补优势将继续取得成效。

    客户资源愈发优质,业绩具备长期增长动力。今年公司继续开拓部分优质客户,目前主要客户包括CATL、珠海银隆、力神、力信、亿纬锂能、比亚迪、松下、索尼、三星等一线动力及数码锂电池厂商。虽然根据目前各动力电池厂家公布的扩产计划来看,产能即将面临过剩风险。但市场实际情况是两极分化严重,以CATL为代表的优质厂商的产品供不应求,低端产能则变成无效产能。公司现有的客户基本都属于国内优质高端厂商,产能利用率有保障,并有望随着行业规模扩张继续实现高增长,公司作为其优质供应商,将继续凭借高技术、优产品与客户共同成长,业绩具备长期增长动力。

    投资建议:考虑到发行股份对股本摊薄影响,我们预计公司在2017-2019 年分别实现净利6.82、9.46和12.02亿元(泰坦暂时按照全年备考利润计算,实际贡献利润按实际并表时间为准),同比分别增长135%、39%,27%;三年EPS分别为1.52、2.11、2.68元,18-19年PE分别为24、19倍。考虑到公司属于行业龙头,新增订单将在18-19年逐步兑现,公司学习能力强,平台效应将开始凸显,业绩增速具备可持续性,我们上调公司目标价至58元。

    风险提示事件:宏观经济下行,政策低于预期,新能源汽车发展增速减缓或停滞,项目进展不及预期,公司产能投放不及预期。（中泰证券）