凯盛科技：国显快速扩张 全产业链配套稳步推进

    新材料:行业供给整合龙头受益显著,新产品进展顺利

    公司新材料业务主要包括中恒公司(氧化锆、纳米氧化锆、硅微粉)、华洋粉体(硅酸锆)和蚌埠硅基研究院(球形石英粉--氧化硅、氧化铝)。年初以来行业景气底部回升明显,价格开始持续回升,主要来自供给端的拉动,一方面行业洗牌带来一些民营企业产能退出,二是供给端上游锆矿资源供给紧张。中恒是电熔氧化锆龙头,竞争力突出,产能接近2.3万吨(包括纳米氧化锆3000吨,电熔氧化锆2万吨),受益显著(公司是澳大利亚最大的锆英砂供应商ALUCA全球最大的采购商,锆资源来源稳定)。公司电熔氧化锆目前产销情况良好,氧化锆年初至今价格涨幅明显。同时纳米氧化锆产品升级,钛酸钡、抛光粉、球硅等电子级新产品进展顺利,盈利有望进一步改善。

    电子显示:国显快速扩张,全产业链配套稳步推进

    华益ITO导电膜玻璃去年搬迁影响产能,今年复产往后将维持平稳发展,同时转型手机盖板玻璃,年产能2400万片以2.5D为主,并积极布局3D盖板;本部玻璃减薄业务扭亏为盈,产能正常发挥开始稳定供货,今年有望迎来快速增长;TP业务(玻璃屏、film)行业竞争激烈,公司稳步推进高端差异化产品布局,为全产业链配套打下基础,年内有望减亏。国显经营能力强,保持快速扩张,向大尺寸(笔记本电脑)、小尺寸(手机)模组拓展,公司电子显示全产业链配套方面契合度进一步提升,未来盈利能力将进一步提升。

    投资建议:维持“买入”评级:公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;氧化锆景气底部回升,龙头受益显著,同时新产品开始放量;减薄业务开始盈利,国显继续保持快速增长,2017年迎来业绩拐点;预计2017-2019年EPS分别为0.45、0.68、0.90,对应2017年PE35倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑（广发证券）