天沃科技：优化整合内部资产 聚焦优势核心业务

    事件:公司上调半年度中报业绩,预计盈利2017年1-6月公司盈利8500万元至10000万元,去年同期亏损2380万元。

    业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。

    公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。

    公司天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。

    浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

    控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。

    在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长。截止2017年2月,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。

    清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。

    军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

    传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。

    考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值66亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。（中泰证券）