中兴通讯：全球化是公司长期发展的大格局

    事件。

    公司6月20日召开2016年年度股东大会,会上共通过决议案10项,特别决议案5项,殷一民先生等公司领导层悉数出席了此次股东大会。受到关注的议案包括:2016年财报总结,拟申请综合授信额度和股权激励方案审议等。同时对投资者关心的问题进行了回答。

    简评。

    1、授信方案延续去年。

    股东大会审议通过向中国银行股份有限公司申请300亿元人民币的综合授信额度,向国家开发银行股份有限公司深圳市分行申请70亿美元的综合授信额度。同时审议通过《公司关于申请2017年衍生品投资额度的议案》,授权公司针对公司外汇风险敞口采取动态覆盖率对冲,进行净额不超过折合为30亿美元额度的保值型衍生品投资。

    公司业务覆盖全球,2016年海外业务占比42.46%,近五年的汇兑损益在-8.65亿元~6.19亿元之间大幅变化。公司2016年净资产比率约为29%,流动比率约为81%,相对健康。事实上公司最新授信方案同2015年股东大会方案完全一致。

    2、未来业务如何发展?面对5G 前全球运营商资本开始下行的趋势,中兴推出了历史上覆盖人数最多的一次股权激励方案。体现了公司发展的信心。

    运营商业务经历全球设备商格局变化,份额与话语权不断提升。

    5G 是公司未来发展的长期指引大方向,全球化是公司长期发展的大格局。公司在5G 布局中技术发展处于全球第一梯队,大规模天线(Massive MIMO)和多址技术MUSA 都实现了业内领先。

    在工信部主导的我国5G 试验第二阶段中,公司进展顺利,实现了全部试验的快速突破,公司也表示2018年可以提供5G 整体解决方案。公司已经同国内三大运营商、德国电信、Telefonica、日本软银、韩国电信等运营商达成合作协议,共同开发5G 技术和市场应用。

    短期,公司一季报归母净利润同比增长28%,其中的运营商业务部分除了2016年4G 无线侧收入的递延,也证明了全球网络建设仍在持续,并不会出现断崖式下滑,而这成为公司经营利润的基础。同时我国蜂窝物联网的建设、一带一路地区的网络规划、全球运营商的商业转型都是公司发展的良好契机。公司2016年在欧洲获得长和以及VimpelCom的10亿美金大单,近期又与德国NetCologne签署了G.fast技术订单,这些或都成为欧洲市场的敲门砖。目前公司在德国、西班牙、奥地利等国开展精品网络建设项目,欧洲(独联体地区之外)销售网点遍布24个国家。

    综上,公司已经开始通过技术市场等手段布局欧洲等国外市场,不断获得口碑和声誉。预计2019年起在运营商5G市场的竞争中有望继续巩固亚洲市场地位,并在欧洲等市场取得突破,未来或对爱立信等公司份额形成挑战。

    消费者业务方面公司面临着转型与挑战。公司在机顶盒等类终端业务方面拥有竞争优势,在手机业务方面目前依然依靠运营商渠道,在中国区等市场竞争力不足。2016年上半年公司手机出货均价600元。10月,殷一民先生离任14年后重新负责手机业务,开始进行战略调整。一系列举措都印证着业务的变化:除了产品线的精简,美国负责人程立新接棒全球手机业务负责人,安全手机发布,天机7S上架京东。根据Counterpoint Research最新的咨询报告,中兴是全球第八大智能手机厂商,近期销售规模依旧平稳。而公司也表示近期成本控制效果明显。公司手机业务逐步探索方向,不再盲目,2017年预计成为业务拐点。

    政企业务方面,公司在国内的智慧城市建设以及一带一路地区的建设方面都有巨大潜力。率先提出“智慧城市3.0”概念及设计理念,在秦皇岛,银川,沈阳等城市打造复杂智慧城市的典型样板。目前公司正在建设第三个省级电子政务平台。近日公布的“中央国家机关2017-2018信息类产品协议供货采购项目”中标结果中,中兴通讯6大类产品全面入围,包括服务器、存储、路由器、交换机、安全产品、无线产品。政企业务或者成为公司未来发展的又一大亮点。

    3、公司经营进一步提升。

    公司走出进出口风波,加之领导层结构恢复正常,在挽留住大量人才的前提下,经营管理进一步提升。公司也表示继续强化主业,同时择机出售非核心业务。公司目前子公司、联营企业和合营企业众多,将有限的资源投入最擅长的领域,这样的战略瘦身对于公司的发展无疑是重大利好。

    投资建议。

    公司股东大会对公司主营业务及经营管理进行了说明,体现了公司发展的决心。公司基本面不断改善,今日A股冲击MSCI成功,中兴通讯又位列其中,存在利好。目前公司估值刚刚回归20X,恢复了进出口问题之前的估值水平,未来成长确定。我们长期看好公司的发展,建议重点布局!（中信建投）