奥飞娱乐：加快IP 开发节奏

    投资要点。

    1. 公司动漫IP 储备丰富:过往五年,公司在泛娱乐领域大力布局,形成了集漫画、动漫、连续剧、舞台剧、电影、游戏、媒体、玩具、婴童等多元业务协同发展的格局,基本建成了以IP 为核心的泛娱乐全产业链平台。

    2. 公司聚焦精品IP 研发:公司2016 年玩具业务收入约20 亿,通过电视和网络为广大儿童提供优质的动漫内容,IP 矩阵的影响力巨大。公司将积极通过加大玩具品类开发、加强衍生品授权力度、提供附加值更高的衍生品如科技化产品、智能化产品、体验业态、教育类产品与服务等,大力提升单个用户价值。公司近两年所推出的学龄前儿童动画系列《超级飞侠》目前已覆盖全球70 个国家与地区,国内全网点击量约80 亿次,精品IP 具有强大的市场渗透力。

    3. 加快IP 开发节奏:目前,有妖气平台的动漫作品,超过10 部已改编为动画。奥飞剧业正全力推动漫改真人剧开发,并有多部电影、游戏作品由奥飞的影业、游戏团队进行研发。未来,公司计划与更多产业合作者合作,加大加快有妖气平台的IP 开发力度,旨在快速扩大粉丝群,提升IP 影响力。

    4. 我们预估公司2017 年、2018 年和2019 年的营业收入分别为40.7 亿、48.0 亿和56.1 亿,同比增速分别为21%、18%和17%,归属母公司所有者净利润分别为5.8 亿、6.7 亿和7.9 亿,同比增速分别为16.2%、15.3%和18.5%,分别对应2017 年、2018 年和2019 年每股收益0.44元,0.51 元和0.61 元,目前股价分别对应2017 年PE34.2x 和2018年PE29.7x,建议投资者关注。

    风险提示。

    IP 变现进程及程度不如预期。（联讯证券）