顾家家居:经销商门店数与客单价双提升

    公司一季度主营业务收入同比增长53.57%,销售规模快速扩张。

    一季度公司实现营业收入13.80亿元(YoY+53.57%),归母净利润1.88亿元(YoY+34.09%),基本每股收益0.46元/股(YoY+9.52%),业绩增长源于市场形势趋暖,公司销售规模快速增长,销售毛利率受成本因素影响略有下滑,但公司上市后现金流宽裕,借款减少、存款增加使得财务费用较去年同期减少92.16%,财务费用占比大幅下降,期间费用率较16年下降1.12个pct至24.60%,销售净利率提升至13.89%。年初以来公司产品小幅提价,一季度末预付款项较去年年末增长21.80%。

    嘉兴工厂预计于18年投产,产能布局谋划中长期发展。

    报告期内,公司拟投资设立嘉兴顾家智能家居有限公司,并与嘉兴区政府签订框架协议,抢滩智能家居市场,该项目总产能规模为80万标准套软体家具产品,第一期预计于18年年底前竣工投产,项目第一期达产后可增加软体家具产能55万标准套,有利于缓解公司中长期产能瓶颈,进一步巩固公司龙头地位。

    看好17年公司经销商门店数与客单价双提升,维持公司买入评级。

    公司全品类、多层次产品矩阵在软体家具领域具备优势,软床及床垫业务推进表明不同品类协同效应显著,一站式服务持续提升客单价;三四线城市经销商门店数量可继续加密,新增门店与同店增长奠定中长期成长基础。预计公司17-19年实现营收62.65、81.41、105.31亿元,净利润分别为7.86、9.86、12.49亿元,当前市值对应17年PE为27.65倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示。

    产能投放不及预期;房地产增速下行;公司渠道拓展速度不达预期。(广发证券)