汇川技术：新能源汽车稳步增长

    产品综合毛利略降,研发投入增加

    报告期内,归属于上市公司股东的净利润的增幅低于收入增幅的主要原因有二:1)公司产品收入结构变化和市场竞争加剧,使得公司产品综合毛利率同比有所降低,2016年公司产品综合毛利率由2015年的48.47%降为48.12%,同比降低0.35个百分点;2)公司整体人员数量同比增加及研发投入加大,相关的人员费用、股权激励分摊费用、差旅费、技术咨询费用等相应增加,使得管理费用率由15年的14.73%增加至16年的15.96%,同比提高1.23个百分点。

    工控行业复苏,今年有望维持高增长

    工控行业需求自2015年持续低迷,去年下半年起开始有所复苏,其中通用变频器实现销售收入6.96亿元,同比增长38%;通用伺服实现销售收入3.18亿,同比增长57%;PLC产品实现销售收入8983万元,同比增长38%;电梯一体化产品同比增长8%。2017年一季度,公司通用变频器、通用伺服等产品收入增长较快,是营业收入同比实现较大幅度增长的主要原因。

    新能源汽车稳步增长,轨交开始大幅盈利

    2016年公司的新能源和轨道交通业务营收10.53亿元同比增长44.55%,其中新能源车领域收入8.45亿元,同比增长31%。在夯实客车领域龙头地位的同时,物流车领域也已与多家车企完成了试制或配置公告,成为包括宇通客车在内的国内新能源客车电机控制器最大供应商,并积极在乘用车领域进行推广。2016年,公司轨道交通业务营收2.29亿元,并于收购后首次实现盈利1500万元,轨交布局进入回报期。去年江苏经纬新增苏州轨交3号线及佛山南海区有轨电车项目合同共5.31亿元订单。随着公司轨交牵引系统的在全国的拓展,未来市场增长前景广阔。

    预计公司2017~19的年EPS分别为0.75、0.9、1.1元,对应的PE分别为34、28、23倍,维持“买入”评级,目标股价30元。（中信建投）