隧道股份：轨交及地下管廊迎来投资高峰

    轨交及地下管廊迎来投资高峰,公司订单高速增长:城市轨交与地下管廊是目前最具潜力的基建子领域。轨交方面预计2016-2020年5年全国将新增加约4000公里运营里程,年均投资约4000亿元。2016年政府工作报告中提出今年预计建设地下管廊2000公里。据媒体统计今年全国具备开工条件的综合管廊项目共529个,总投资约为3000亿元,目前多个试点城市相关项目进展顺利。作为全国地下工程龙头企业,轨交及管廊投资的高景气度将为公司带来充足业务。根据上海市国资委网站报道,今年1-2月份,公司新签合同高速增长,金额超过150亿元,已经接近去年上半年总签约量。充足的工程订单将是未来收入增长的重要动力。

    PPP项目加速落地,公司全产业链优势充分把握战略机遇:根据财政部网站,截止至2月底,全国入库ppp项目投资需求超过8万亿,呈现迅猛增长态势,目前多因素促PPP项目加速落地。公司具备创新基因,探索基建领域投融资新模式,积极尝试公司可转债、资产证券化等融资工具,为PPP后续退出等关键环节积累丰富经验。类PPP项目早有试水,截至2015年6月30日,公司投资总量约526亿元,其中建投资项目约181亿元,进入回购期及运营期的约345亿元。公司产业链覆盖上游基础设施投资、咨询、设计及下游建设、运营,全产业链参与PPP项目优势明显。去年由于PPP项目落地速度较慢,公司投资业务进度有所放缓,但今年前三个月已公告中标PPP项目达131亿元,后续有望继续取得积极进展。

    上海国企改革走在全国前列,公司有望充分受益。近期多地出台国企改革政策,进程明显加速,上海也出台国企混改操作细则,年初市委书记韩正就表明2016年将是上海国企改革的突破之年,继续引领全国。第二大股东国盛集团(持股7.4%)为上海国企改革的两大国资流动平台之一,参考之前案例,公司具备极大改革潜力。同时作为最老牌的上市建筑企业,后续有望在股权激励、引入战略投资者等方面破题。

    投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.48/0.55/0.69元,当前股价对应PE分别为20/16/13倍,考虑到公司未来PPP业务的巨大潜力及国企改革预期,给予公司目标价13元,“买入-A”评级。

    风险提示:国企改革进度不达预期风险,宏观经济急剧下滑风险。（安信证券）