南钢股份：环保+智能制造+电商 转型升级持续推进

    报告要点

    事件描述

    南钢股份发布2015年年报,报告期内实现营业收入222.52亿元,同比下降20.20%,营业成本216.03亿元,同比下降14.50%,实现归属上市公司股东净利润-24.32亿元,去年同期盈利2.92亿元,同比下降933.23%,2015年实现EPS-0.61元/股。据此计算公司2015年4季度实现营业收入49.27亿元,同比下降32.48%,3季度同比增速为-24.96%,营业成本55.18亿元,同比下降17.55%,3季度同比增速-16.81%,实现归属于上市公司股东净利润-19.58亿元,去年同期为0.90亿元。4季度EPS-0.49元,3季度为-0.13元。

    事件评论

    量增不敌价跌,全年业绩大幅转亏:2015年全国经济增速进一步放缓背景下,公司钢材产品产销量却实现逆势增长,生产量达792.06万吨,同比增加8.09%,销售量达793.84万吨,同比增加10.28%,产销量超过100%。但是,产业链景气度下降致使钢价单边下行,2015年中厚板价格指数同比下降31.08%,特钢价格指数同比下降23.65%,而中厚板与优特钢长材作为公司主力产品,价格端难免受到正面冲击,其负面影响超过销量提升的正面效应,可谓量增不敌价跌,导致公司营业收入同比下降20.20%,同时,原材料价格的跌幅也逊于钢材产品价格的跌幅,致使公司毛利率并无改善的基本空间,同比减少6.47个百分点,进而公司全年毛利润增亏19.69亿,这构成全年业绩转亏的主要因素。此外,存货计提减值准备导致资产减值损失同比增加2.64亿、减持交易性金融资产且转让复星创富和复星创泓股权导致投资收益同比减少5.30亿以及核销未弥补亏损形成的部分递延所得税资产导致所得税费用同比增加2.61亿,上述三因素共同推高2015年的亏损额,即使公允价值变动收益有3.13亿的增加额,也无力逆转业绩颓势,最终,公司实现归属上市公司股东净利润-24.32亿元,同比下降933.23%。行情继续恶化,4季度业绩跌入历史低谷:同比方面,4季度钢价持续下跌,公司主要产品板材价格跌幅达35.88%,因而营业收入和毛利率继续下降,奠定业绩同比大幅下滑的基调,此外,投资净收益、资产减值损失以及所得税费用依然是4季度业绩恶化的关键因素。环比方面的原因与同比类似。环保+智能制造+电商,转型升级持续推进:公司转型升级推进中,已设立金凯节能环保平台,钢宝股份新三板上市同时宽厚板产线初具智能制造雏形。预计2016、2017年公司EPS分别为0.03元、0.10元,维持“买入”评级。（长江证券）