苏泊尔：基本面最坏时刻已过

　　基本面见底,公司推出股权激励一季度业绩低于预期。一季度收入同比持平,净利润同比下滑9%,低于市场预期。但基本面已经见底。公司推出股权激励超市场。

　　正面: 公司推出股权激励计划,包括:(1)股票期权激励,授予激励对象1,000万份期权,行权价格15.86元;(2) 限制性股票激励,二级市场回购250万股授予激励对象。激励对象包括管理层、核心业务人员73人。股权激励为期5年,以累计内销收入和营业利润为考核标准,推算未来内销复合增长率为17%左右。由于以累计值做考核标准,如果前期业绩增长较快,允许后期业绩较差,因此最终复合增长率也允许不达到17%。

　　负面: 一季度业绩低于预期。由于受炊具负面新闻影响以及非SEB出口订单下滑,公司一季度收入同比没有增长。销售费用和管理费用都出现增长,导致净利润同比下滑9%。

　　股权激励预计未来三年每年会产生1000万元以上的费用,对利润有1-2个百分点的影响。

　　发展趋势: 可以说公司基本面最坏的时刻已经过去。公司推出股权激励是积极。

　　估值与建议:小幅下调 2012年盈利预测,预计公司2012-2013年每股收益为0.94和1.14元,目前股价对应2012-2013年市盈率分别为16x和13x,维持推荐评级。

　　风险:钢铝等原材料价格大幅上涨。