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一季度公司收入增长放缓,在我们的意料之中。一季度公司实现营业收入6.14亿元,同比增长5.25%。公司收入增长放缓在我们的意料之中,我们已在这之前的多次报告中提及。主要原因是公司经销商2011年进货较多,出现较多的存货压力,导致经销商在去年底春夏订货会订货较少,影响公司一季度的收入增长。
产品提价促使毛利率上升,使得公司营业利润增长幅度远大于收入增长,营业外收减少有影响净利润的增幅。公司通过产品提价提高了产品毛利率,消化了成本的提高,一季度公司产品平均毛利率为46.74%,同比提高6.6个百分点。毛利率的提升使得公司克服了主要原材料、人工成本上升的影响,使得公司实现营业利润1.29亿元,同比增长18.35%,增幅远大于收入的增长。由于受到营业外收益的影响(一季度营业外收益为55.5万元,同比减少873万元),使得公司实现净利润3.74亿元,同比增长只有6.33%。不过营业利润和净利润增长幅度均大于收入增长幅度。
公司所处的“品牌床上用品”市场未来几年仍具有较大的发展空间。在未来几年里,改善性住房需求将持续增长,婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。未来随着国内居民床上用品消费习惯逐渐改变,“品牌床上用品”消费将渐成主流,公司所处的“品牌床上用品”市场的还是具有较大的发展空间。
公司虽然2012年上半年增长速度将会放缓,但是有望依靠下半年的销售,全年业绩增长仍然较高。鉴于经销商春夏存在存货积压,影响一季度业绩增长,我们四季度暂时下调公司投资评级。但是随着时间的推移,以及公司销售力度的增强,这一情况将会改善。虽然2012年上半年增长速度放缓,但是我们预计公司2012年下半年销售情况将会改善,依靠下半年的销售,全年公司业绩将继续保持较高增长。
我们继续给予公司“推荐”投资评级。2011年四季度我们暂时下调公司投资评级,但是目前根据我们预测,公司12-14年EPS为3.35、4.51、5.85元,对应12-14年动态市盈率为22、17、13倍,一季度公司业绩是低谷,我们看好公司未来的增长,继续给予公司“推荐”投资评级。
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投资亮点 1.司主营业务为煤炭产品的生产、加工和销售,煤炭产品为优质褐煤,平均发...[详细]