东鹏饮料：精耕广东市场 全国化仍在路上

    事件：东鹏饮料发布2021 年业绩预告，2021 年全年预计实现归母净利润11.5-12.5 亿元，同比增加41.61-53.93%；扣非归母净利润10.5-11.5 亿元，同比增加30.45-42.87%。其中，Q4 预计实现归母净利润1.54-2.54 亿元，同比增加42.54-135.11%；扣非归母净利润0.84-1.84 亿元，同比变动-19.58%到+75.71%，业绩符合市场预期。

    动销情况良好，成本相对可控。收入端，公司经营年度为当年12 月至次年11月，与会计年度略有不同，因此11 月中下旬控制发货。整体来看，Q4 出货端发货节奏平淡，但终端动销情况较好。成本端，公司已对2021 年PET 材料进行锁价，因此Q4 成本相对可控。此外，公司7 月底认购招赢朗曜成长二期股权投资基金，私募基金投资收益以及政府补贴等其他收益亦对Q4 业绩带来贡献。

    “东鹏特饮”稳健发展，积极打造“能量+”产品线。500ml 金瓶为公司大单品，目前该产品仍具备较强势能，有望带动公司收入持续增长。公司亦积极打造“能量+”产品线：1）2021 年10 月起东鹏加気已在浙江销售，重点触达年轻消费群体；2）4 月推出中高端产品0 糖特饮，6 月起在广东、广西地区及电商渠道推广；3）9 月推出东鹏“大咖”摇摇拿铁，布局即饮咖啡赛道，目前该产品已在广东地区及电商渠道进行试销；4）12 月推出“她能”能量饮料，不添加蔗糖，果汁含量达30%，同时添加了鱼胶原蛋白肽，满足女性消费群体的需求。

    精耕广东市场，全国化仍在路上。广东地区是公司根据地市场，2021 年前三季度广东省收入占比超40%，但省内市场发展仍不均衡，粤西及粤北收入贡献小于珠三角，未来公司将不断提升大本营市场渠道覆盖率。此外，2022 年公司计划在广东地区设置餐饮大区，与连锁餐饮店合作，加大东鹏特饮在餐饮渠道的渗透率，也将积极推广由柑柠檬茶、陈皮特饮、东鹏天然水等非能量饮料。2021 H1重庆基地一条产线投产，预计2022 年将新增多条产线，助力西南地区销售额快速增长。同时，公司拟在湖南长沙建立生产基地，可覆盖江西、湖南、湖北等区域，将为华中地区产品放量提供支撑。目前华北地区待开发空间仍然较大，公司已对华北事业部人员组织架构进行调整，期待华北地区迎来较快发展。

    盈利预测、估值与评级：考虑到私募基金投资收益等对2021 年业绩贡献，结合公司2022-2023 年渠道拓展&新品推广规划和省外扩张节奏，我们上调东鹏饮料2021-2023 年净利润分别为11.89/15.08/19.12 亿元（较前次上调13%/11%/12%），折合2021-2023 年EPS 为2.97/3.77/4.78 元，当前股价对应2021-2023年PE 为58/46/36 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：全国化进程不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。（光大证券）