华建集团：多元化业务布局+市场开拓驱动营收增长

　　1. 投资事件

　　公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入59.84亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长12.30%；实现扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长6.16%。

　　2. 分析判断

　　业绩符合预期，Q3 单季净利润改善。1）营收方面：2020 前三季度公司实现营业收入59.84 亿元，同比增长21.02%。其中Q3 单季度营业收入22.17 亿元，同比增长47.90%。2）净利润方面：2020前三季度公司实实现归母净利润2.54 亿元，同比增长12.30%；实现扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长6.16%。其中Q3 单季度归母净利润0.64 亿元，同比增长14.29%。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率19.97%，同比降低2.59pct；净利率4.84%，同比降低0.26pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为14.84%，同比降低2.36pct。其中，销售费用率为0.77%，同比降低0.30pct；管理费用率为14.04%，同比降低1.96pct；财务费用率为0.03%，同比降低0.10pct。5）资产负债方面：应收账款及票据23.18 亿元，同比增长5.23%，占总资产比例为20.06%，同比降低3.93pct；应付账款及票据41.73 亿元，同比增长43.38%，占负债比例为51.09%，同比提高3.25pct；资产负债率为70.69%，同比提高4.45pct。合同资产24.51 亿元，同比增长82.53%，主要是随着工程承包业务的增加，待结算的工程款相应增加所致。6）现金流方面：公司经营性现金流为-2.29 亿元，同比收窄0.31 亿元，主要是主业板块实收较上年同期增加所致。

　　多元化业务布局+市场开拓驱动营收增长。1）公司在立足上海本地市场的基础上，积极开拓国内外市场。国内市场：公司紧跟国家重点产业和重点区域战略，跟进雄安新区、粤港澳大湾区、上海临港新片区等建设热点，2020 年公司已承接上海光源二期、新开发银行总部大楼、中国商飞飞机试飞中心、世博文化公园等重大项目；国外市场：以“一带一路”沿线国家和区域市场为海外开拓重点导向，如公司2020 年成功签约柬埔寨金边BOCC 项目。2）公司进行横向拓展，业务环节覆盖全生命周期，聚焦中高端市场，差异化服务提升公司的核心竞争力。

　　3. 财务简析

　　2014 年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入59.84 亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长12.30%。

　　公司2020Q3 单季度营收大幅增长。2020Q3 单季度营业收入22.17 亿元，同比增长47.90%；实现归母净利润0.64 亿元，同比增长14.29%。

　　2014 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为14.84%，同比降低2.36pct。其中，销售费用率为0.77%，同比降低0.30pct；管理费用率为14.04%，同比降低1.96pct；财务费用率为0.03%，同比降低0.10pct。近年来公司毛利率持续下降，净利率保持平稳态势。2020 前三季度公司毛利率19.97%，同比降低2.59pct；净利率4.84%，同比降低0.26pct。

　　4. 投资建议

　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.59/0.66/0.72 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为14.0/12.5/11.5 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资增速大幅下滑的风险；市场经营风险；项目管理风险。（ 银河证券）