良信股份：多擎驱动前三季度营收继续高增

　　公司发布2020 年第三季度报：实现营收21.43 亿元，同比增长42.41%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长25.79%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长34.01%；毛利率42.16%，同比增长0.84pct；净利率为14.85%，同比下降1.96pct；EPS 为0.41 元。其中单三季度实现营收8.61亿元，同比增长53.87%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长26.69%；实现扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长31.37%，符合市场预期。

　　多擎驱动前三季度营收继续高增。前三季度营收继续高增，累计增速进一步提升至42.41%，其中：地产业务受益于地产投资持续回暖，预计增速较上半年有较大提升；9 月底5G 基站建设数量已达69 万个，公司通信业务预计维持较高增速，全年5G 产品增量显著；新能源业务在光伏、风电等下游高景气下预计继续高增；工建&工商建、智能家居等业务预计维持较好增势。前三季度毛利率同比提升0.84pct，原因预计为业务结构变化；前三季度净利率为14.85%，同比下降1.96pct，原因主要为股权激励费用增加致管理费用同比提升73.99%等。

　　地产需求持续回暖，通信业务增量显著。地产业务占比约50%，为基石业务，随着地产投资及竣工增速持续回暖，地产客户配套低压电器需求有望持续增长，公司绑定多数龙头房企，份额预计进一步提升，将支撑地产业务持续扩张。通信业务通过5G 专用1U 产品深度绑定华为，下半年有望拓展新客户，引入业务新增量，在5G 高速建设背景下，将持续贡献显著业绩增量。

　　电力、新能源发电、智能家居等多下游业务继续高增。电网数字化建设方向清晰，公司与智芯微电子联合推出智慧开关系列产品，新产品+新客户支撑电力业务高增；光伏及风电需求强劲，公司手握标杆客户，将持续受益；智能家居渗透率提升空间巨大，凭借现有客户，公司智能家居业务成长空间广阔；公司积极布局新能源汽车、充电桩、数据中心等下游，有望贡献业绩新增量。

　　海盐基地支撑百亿目标，工艺及品牌力加速提升。公司海盐数字化新生产基地进展顺利，助力公司未来年产值100 亿目标，同时产业链加速向上延伸，制造工艺与成本有望持续优化，品牌影响力将加速提升。

　　投资建议：公司为国内中高端低压电器领导者，品牌影响力凸显，Q3 地产需求持续回升、5G 专用1U 产品增量显著、智慧开关支撑电网数字化转型、新能源发电需求强劲，公司地产业务稳健扩张，通信、新能源、电力、智能家居等下游持续高增，全年营收将再攀高峰，2020 年起加速追赶并超越低压电器外资巨头。预计公司2020-2022 年归母净利润将分别达3.74/5.20/6.99 亿元，EPS 分别为0.48/0.66/0.89 元，对应2020 年10 月23日收盘价PE 分别为54.3/39.1/29.0 倍，维持增持评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G 基站建设不及预期。（中泰证券）