科达制造：加大研发力度 为后续产品奠定了基础

　　事件：公司发布三季报，前三季度公司实现营收49.45 亿元，同比增长5.30%，营收增速开始转正，实现归属净利润1.54 亿元，同比下滑37.92%，实现扣非后的归属净利润1.02 亿元，同比下滑51.55%。

　　点评：

　　1. 从单季度来看公司收入和利润增速大幅回升。公司三季度实现收入18.6 亿，同比增长27.7%，环比增长3%，实现归母净利润0.73 亿，同比翻倍，净利润环比增长45%，公司单季度收入和利润情况持续改善。

　　2. 公司资产质量在大幅改善，现金流情况大幅回暖，公司经营情况持续向好。公司前三季度实现经营性现金净流8.13 亿元，同比增长617%，中报时公司经营性现金净流仅1.24 亿元，三季度公司现金流情况大幅好转。其次，从公司的资产负债表中可以看出，公司的存货周转率、应收账款周转率、资产周转率和运营资本周转率均在大幅提升，证明公司经营情况在向好，公司资产质量在快速改善。

　　3. 研发费用增长较快，投资收益下降较多。公司前三季度研发费用1.7亿元，同比增长58%，公司加大了研发力度，为后续产品奠定了基础。

　　其次，公司今年蓝科锂业利润下降较多，导致公司前三季度投资收益为1105 万元，同比减少79%。

　　4. 陶机业务回暖，非洲工厂持续增加产线，蓝科新产能也将达产，看好公司后续发展。陶机市场近几年一直处于行业低谷，但随着陶瓷企业自动化改造的需求增加，公司陶机主业也将逐步向上，从三季度报表可以看出，公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。海外非洲工厂预计20 年底将达到8 条产线，并且仍在拓展新的国家，随着产线的增加，收入和利润也将持续增加。蓝科锂业增加的2 万吨电池级产能也将于年底投产，后续蓝科的投资收益也会增加。

　　盈利预测：下调公司2020-2022 年的净利润至2.1 亿元、4.9 亿元和6.8亿元，市盈率分别为38 倍、16 倍、12 倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：海外业务不达预期，蓝科锂业业绩不达预期。（东北证券）