科技股再涨 腾讯能再创高位？

    腾讯控股（SEHK:700）的股票在发布第四季度收益报告后，股价下跌，而时仍未重返之前高位。其收入同比增长8%至1441.9亿元人民币（226亿美元），但这是自2004年在香港首次亮相以来最慢的季度增长。

    腾讯的净利润增长60%至949.6亿元人民币（149亿美元），但这主要得益于京东的大规模出售(京东-2.60%)去年12月入股。剔除该收益和其他一次性收益，腾讯调整后净利润下降25%至248.8亿元人民币（39亿美元）。

    随着多头转身，投资者是否应该增持这家中国科技巨头的一些股票，还是现在押注其长期好转还为时过早？

    增值服务增长放缓

    腾讯50%的收入来自其增值服务(VAS)部门，该部门分为国内视频游戏、国际视频游戏以及非广告社交和流媒体服务。

    本季度，其增值服务收入同比增长7%，达到719亿元人民币（113亿美元），而第三季度增长8%，去年同期增长28%。该放缓主要是由于其国内游戏和社交网络业务增长缓慢，这在很大程度上抵消了其国际游戏业务的强劲增长。

    增值服务类别    2021年第四季度收入（元）    增长（同比）

    国内游戏    296亿    1%

    国际博彩    132亿    34%

    社交网络    291亿    4%

    全部的    719亿    7%

    数据来源：腾讯。YOY=同比。

    腾讯的国内游戏业务曾是其主要增长引擎。但由于政府去年对未成年人实施了更严格的游戏时间限制，并暂时暂停了对新游戏的批准，因此它被限制住了。

    本季度，未成年人仅占其游戏总收入的1.5%，但新的视频游戏审批暂停六个月，迫使腾讯严重依赖其于2015年首次推出的老牌重磅游戏《王者荣耀》。根据Data.ai的数据，《王者荣耀》仍然是中国收入最高的手机游戏，但其稳定的增长，以及金铲铲之战和英雄联盟：WildRift等新游戏的推出，抵销了部份之前热门游戏增长放缓。

    国际游戏业务的增长得益于Valorant和Clash Royale的新内容、移动游戏开发商Supercell递延收入的调整以及Warframe开发商Digital Extremes的整合。

    这一进展令人鼓舞，但腾讯的海外业务也可能面临监管阻力。印度监管机构已经禁止腾讯的游戏以及其他数十款中国应用程式，而美国外国投资委员会一直在密切审查腾讯在美国游戏公司的股份。

    腾讯的社交网络业务通过其直播平台的应用内购买以及腾讯视频和腾讯音乐娱乐集团的付费订阅销售实现了稳定增长。然而，所有这些平台仍可能难以在饱和的流媒体市场中扩张。

    广告业务受到监管机构打击

    占其收入15%的腾讯在线广告收入同比下降13%至215亿元人民币（33.7亿美元）。相比之下，百度(BIDU)上季度的在线营销收入同比增长1%至191亿元人民币（30亿美元）。

    腾讯将放缓归咎于中国监管对在线教育、游戏和互联网服务公司的打压，所有这些公司都在微信和腾讯的流媒体服务上做了大量广告。百度对这些陷入困境的行业没有那么严重。

    金融科技和云业务仍在增长

    腾讯报告中唯一的亮点是其金融科技和商业服务部门，其中包括微信支付、腾讯云和其他基于云的服务。由于其数字支付和基于云的商业服务在多个行业的使用量激增，其收入同比增长25%至480亿元人民币（75亿美元），占其收入的33%。

    但是，这项业务也可能很快成为监管机构的目标。据报导，政府一直在调查微信支付在洗钱计划中的使用，它可能会被迫将金融科技业务分拆成一家可以受到严格监管的控股公司。

    这只是目前的猜测，但蚂蚁集团（拥有微信支付最接近的竞争对手支付宝）去年也受到监管机构的调查，并被迫将其业务重组为金融控股公司。

    这些举措表明，中国政府不希望私人数字支付平台压倒国有银行。因此，预计腾讯将通过其金融科技业务的扩张来抵消其游戏业务增长放缓的投资者可能会非常失望。

    腾讯的未来依然不明朗

    分析师预计腾讯的收入将在2022年增长13%，但随着京东撤资，其净利润将下降37%。他们预计2023年其收入和净利润将分别增长17%和27%。

    腾讯股票的预期市盈率为22倍，估值合理，但在国内游戏业务企稳、广告业务复苏、金融科技业务避开蚂蚁集团的命运之前，能够转势再次出现结构性上升机会较低。然而，对于长期价值投资者这或许是一个机会。短线则受制于下降轨，如能升穿400元或绩前高位403.6元，股价短期才有上升动力。