信达生物股价低残 资本增值潜力大

    多间大行对信达生物 (1801) 发研报，普遍予以正面投资评级，美银证券、瑞信和摩根士丹利分别评级为买入、跑赢大市和增持，相对目标价为39.50、58.00和65.00元，而同日收报28.65元，意味着即或较最低目标价39.50元也逾三成七潜在升幅，若以目标价平均值54.15元作比较，可望上升空间更逾三成九，引起笔者关注。其中美银指出信达生物预算在2024年推出市场的信迪利单抗新药，作为纳入国家医保目录的首款单抗产品，中国市场峰值销售额仍可能达到30亿元人民币以上，同时公司产品管线丰富，提供可持续增长动力。

    公司产品有巨大临床及商业化潜力

    信达生物为一家中国生物制药公司，开发了集研究、发现、开发、制造及商业化于一体的生物医药平台。公司已开发丰富多种的在研产品，其涵盖一系列新型及经验证的治疗靶点及药物形式，包括单克隆抗体、双特异性抗体、融合蛋白、CAR-T及小分子药，遍及多个主要治疗领域，包括肿瘤、代谢、免疫学及眼底病，并具有作为单一疗法或联合疗法的巨大临床及商业化潜力。

    上述的信迪利单抗已在中国获批四项适应症，并成功纳入中国国家医保目录。此股属生物科技范畴，暂时没有盈利基础，但考虑到行业稀缺性，适合短线操作，以及具中长线投资价值。

    三年半市账率数据分析每股合理值

    除了公司前景值得看好之外，笔者按现有财务数据作分析，截至去年6月底资产净值约119.05亿元，折合约143.34亿港元，配合行使购股权产生约698万港元，相对现时已发行股数约14.62亿股，计出每股净值为9.8084港元，相对今年2月14日收报28.65元，市账率为2.92倍，高于1.00倍反映就基本面而言现价偏高。

    然而，参考截至2018年底至2020年底，以及2021年6月底之每期市账率介乎3.34至11.17倍，平均值为6.67倍，远高于现时的2.92倍，反映现价实则偏低。保守分析合理市账率不少于4.50倍，

    四同业市账率反映信达生物股价低

    相对每股净值为9.8084港元，计出每股合理值为44.10元，较2月14日收报28.65元之潜在升幅为53.93%。另可留意此乃生物科技板块的股份之一，以2月14日收市价计算，信达生物的市值约418.89亿港元，市值可比拟的同业有四只股份，介乎约430.00亿至700.00亿元，按市值低至高排列为金斯瑞生物科技 (1548)、君实生物 (1877)、再鼎医药－SB (9688) 及和黄医药 (0013)，分别市值约519.08亿、426.23亿、397.20亿和354.02亿元，相对市账率为6.59、4.55、3.21和4.62倍，平均值为4.74倍，高于信达生物的，反映信达生物的现价实则偏低。

    平均值相对每股净值为9.8084港元，计出每股合理值为46.50元，较2月14日收报28.65元之潜在升幅为62.30%。另参考昔日股价表现，去年1月21日高见107.10元 (为2021年最高)，之后股价反覆向下，反弹后仍属相对低位，加上现时处于2020年2月以来的低水平，距今历时超过两年，反映现价进场风险不大。参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于25.8元或以下买入；保守者则可于22.95元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为45至50元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。