美团股价急跌应否捞底还看一个讯号

    上周五（2月18日），美团—W（SEHK:3690）股价暴泻，紧接的交易日周一（2月21日）美团股价继续调整。原来上周内地14个部门印发促进服务业困难行业恢复发展的文件，当中涉及下调外卖行业费率。

    按照这份文件，要求外卖等互联网平台企业下调餐饮业商户服务费标水十土，并要求相关互联网平台企业对疫情中高风险地区的县级行政区域内的餐饮企业给予阶段情商户服务费优惠。

    而美团以外卖业务起家，近年已经将业务分散至到店、酒店及旅游及团购这些业务。但是美团的外卖业务贡献营业额占比仍高达54%。

    而美团外卖业务向商户收费分为三部分，分别为佣金、在线营销服务及包括利息收入在内的其他服务及销售。以第三季业绩计，这三部分业务营业额分别为232.2亿元人民币、32.6亿元人民币及672.1万元人民币。

    按照内地14个部门印发的文件的上文下理推断，意在下调由餐厅支付的外卖佣金，甚至在线营销服费。换言之，美团超过50%的营业额都受到打击。

    外卖佣金率仅12%

    数年前笔者曾听过内地某连锁餐饮企业管理层披露的外卖平台佣金率为25%。但笔者将美团年报披露的外卖业务佣金及外卖业务交易金额相除，发现餐厅利用外卖平台的佣金率为11%、12%，即使将在线营销服务包括在内，外卖平台费率不超过15%。

    故现时有论调指出外卖平台费率进一步下调空间有限。但现时内地实行国进民退，中央利用公权力实行向老百姓倾斜的政策。美团费率下调将无可避免。

    外卖单数增长更重要

    但近日美团股价急跌超过18%，笔者相信已经充分反映了费率下调预期。何况，日后美团费率下降实际幅度，只要和餐饮外卖交易笔数按年增长幅度相若，代表该年美团外卖业务营业额在最坏的情况仅是原地踏步；翌年美团外卖业务即可以重拾升幅。

    以最新一季业绩计，餐饮外卖交易笔数按年上升24.5%。如在可见将来的费率下调幅度低于此数，美团外卖业务营业额即可保不坠。

    如果根据这个思路出发，美团日后公布下调费率，代表坏消息出尽，就是投资者开始吸纳的机会。