华晨中国减持华晨宝马拟派特息 公司前景是好是坏？

    尚未有明确复牌时间表的华晨中国（SEHK:1114）日前公布，旗下沉阳金杯汽车将合资公司华晨宝马25%股权售予宝马集团的股份交割料于2月18日落实，并于同月22日或之前收到该笔近280亿元人民币交易作价。

    华晨中国正考虑将出售所得以宣派特别息、回购或新策略投资者。华晨中国前景将如何，复牌后又是否值得投资?

    据宝马通告，自2月11日起，宝马对华晨宝马持股增至75%，华晨中国持股降至25%，而宝马与华晨宝马有效期据此延长至2040年。华晨宝马将为华晨中国的联营公司，其财务业绩将继续于财务报表中以权益法入账。

    股价前景要睇回馈情况

    倘若华晨中国复牌，走势很大程度视乎公司如何使用出售所得的巨额收入。假如公司将大部分用作分派特别息，无疑会对股价起到立竿见影的支持作用。

    倘若是用作回购，则要视乎回购额度多少，如回购额度大且能稳步进行，亦有机会抵消华晨宝马贡献减半的不利消息。至于公司发掘新投资，那要视乎具体投资目标，但相信要找到较华晨宝马带来更稳健或有憧憬的投资难度相当高。

    事实上，华晨中国将原有的50%华晨宝马股份出售一半，铁定令公司该部分收入削半，而这对华晨中国业绩带来巨大冲击。

    原因是，华晨中国2010年至2020年中期业绩（2020年全年业绩尚未出炉）期间，绝大部分纯利来自华晨宝马，且自2015年后持续增长。若扣除华晨宝马的贡献，只有2010年及2011年能录得盈利。鉴于过去多年华晨宝马以外、旗下包括自家及合营品牌均未能带来盈利，因此当华晨宝马的持股削半，公司整体年度盈利跌幅肯定跌超过5成。

    尽管宝马因持股华晨宝马增加至75%，将刺激宝马更积极发展华晨宝马业务，或加快推出更多款新车，带动公司前景向好。

    不过由于华晨宝马的持股比重下降，华晨中国可分享到的增长成果也会减少，而要弥补该部分盈利的损失，假设其后未有新业务带来盈利贡献下，靠华晨宝马持续增长也需要多年时间方能实现。

    华晨中国盈利势削逾半

    总括而言，华晨中国出售华晨宝马虽带来一次性可观收入，但对公司长远盈利带来重大负面影响，若公司将收入作特别息分派，料只对股价带来中短期刺激作用。

    此外，2011年至2021年平均市盈率为12倍，按截至2020年中期业绩计算，停牌前市盈率为5.6倍，相信已反映出售华晨宝马对公司今后收入的影响。

    在2021年3月底因未能及时发布全年业绩而须停牌至今的华晨中国，其复牌条件自然包括刊发2020年及2021年全年业绩后，建议先睇清公司盈利情况在评定估值是否吸引后，才作买卖决定。