担心科企抛股潮 稳中求胜选华润水泥

    面对港股于2022年首个交易日未能“开红盘”，又经历了2021年恒指录得十年以来最大年度跌幅，今年投资原则以“稳中求胜”为佳，值得留意高息率股份，华润水泥控股 (SEHK:1313) 是其中之一，集团于2010至2020财年每股股息介乎0.0450至0.6150港元，平均值为0.2453元，于2020年为0.6150元，是期内最高；于2021年中期股息为0.2400元。配合2020年末期股息为0.3400元，合共0.5800元，相对2021年1月3日收报5.98元，周息率高达9.70%，一般高于7.00%已属高息股，反映润泥现处异常地高息状态。

    股息打折进行评估较合理

    参考2017至2020年每年最高股息率相对是9.31%、10.68%、9.30%和8.64%，现于9.70%仅高于2018年的最高股息率，进一步确认现处异常地高息状态。当然，按2021年10月22日收市后发布的2021财政年度之第三季度报告显示，截至今年9月底股东应占溢利约53.14亿元 (人民币·同下)，较2020财年同期溢利约73.93亿元，倒退28.12%，为最近五个财年 (2017至2021年) 同期溢利表现最差，又见上述2021年中期股息为0.2400元，较2020年的0.2750元减少12.73%，因此对于2021全年股息打折进行评估较合理。

    仍见超过七厘高息股标准

    截至2021年9月底倒数12个月的股东应占溢利约68.81亿元人民币，相对截至去年9月底的已发行加权平均股数约69.83亿股，每股盈利折合为0.9854港元，配合2016至2020年的股息支付率介乎44.33%至48.74%，平均值为47.14%，计出每股股息为0.4645港元，相对现价5.98元，计出股息率为7.77%，仍是高于上述7.00%的高息股标准。

    另以截至2019至2020年12月底及2021年9月底之每期最高股息率产生的平均值为6.80%计算，相对上述每股股息0.4645元，计出每股合理值为6.83元，较5.98元之潜在升幅为14.21%。

    集团业务展望见以稳为先

    若计及上述股息率接近7.80%，资本增值连股息收益产生的预期回报率可望超过两成，认为乎合“稳中求胜”的选股理念。事实上，集团于于2021年中期报告带出的业务展望亦见“以稳为先”，管理层表示“十四五”期间，集团将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局；做强、做优、做大各项业务，持续深化“区域市场领先、创新驱动发展、系统成本最低”三大能力，致力提升运营效率及质量，提高环保、安全与健康管理水平。

    集团亦会深化品牌推广及渠道建设，巩固市场份额；加强新产品、新技术及新材料的研发能力，推动数字化、智能化建设，打造差异化竞争优势。

    从以上描述，反映集团表现务实，而上述每股盈利为0.9854元，相对5.98元之市盈率为6.07倍，合理盈利增长率为6.07%，而2021年首三季溢利则是倒退28.12%，未能赶上合理盈利增长率。

    然而，考虑到2021年内地疫情渐见受控，经济增长可望重拾正轨，由此推断2022年之全年溢利增长率可望高于合理盈利增长率为6.07%。

    此外，股价现处2018年8月以来低水平，认为股价有不俗的上升空间。持货不少于一年可看目标价为8.00至8.50元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。