海尔智家折让配售 剖析股价为何依然硬净？

    海尔智家(SEHK:6690)1月11日晚公布折让14.4%配股，公司股价在1月12日早段最多跌2%后便开始倒升，最终还高收3%，海尔智家配售有何过人之处，能给予投资者信心继续追入？

    海尔智家按配售价每股28元发行4141.36万股新H股，配售股份占公司股份扩大后的股份总数及H股分别约0.439%及1.448%，配售所得款项净额约11.5亿元。每股配售价较1月11日收市价32.7元，折让14.4%。

    海尔智家是次配售的折让幅度算高，一般而言，公司股价在配售理应作相应调整，而能否守住配股价往往是市场对配股好坏的最真诚看法。不过海尔智家于1月12日最多只跌2%见32元，其后更倒升3.2%至33.75元收市，充分反映市场对公司前景的信心。

    事实上，从配股内容看，可找到市场信心缘何而来的端倪。

    逾8成配售予自家员工

    与一般配售最不同的地方是，海尔智家是次配售大部分由公司内部员工承包，同时亦引入了策略股东。是次配售的股份，超过8成由招商银行（03968）设计并参与管理的金融产品Golden Sunflower所接，而这金融产品实际是由海尔智家员工和管理层使用自筹资金进行认购 。

    据公司通告指，Golden Sunflower自愿锁定12个月禁售，体现出公司员工和管理层对海尔智家长期发展前景信心，也有助于员工和管理层与公司利益的长期绑定，与公司共命运共成长。

    余下的股份配售，海尔智家称引入了外部拥有不同策略性资源的长线股东，包括PAG、Segantii、Janchor等外资私募基金、产业投资机构等。海尔智家指，这些新股东将为公司业务发展提供相匹配的策略性资源，助力公司实现长期发展目标，且自愿接受6个月的锁定期。

    股份锁定期6月及12月只属正常水平，但对投资者而言，估计这些内部员工及机构持仓均属长长好仓，不会成为公司股价短期沽压来源，而且确实有望为业务带来正面作用。

    配股所得主要用于海外扩充

    其次，海尔智家是次配售所得均用作业务发展，对公司盈利前景有正面帮助。是次配股所得净额70%用于海外工业园产能建设；15%为ESG（环境、社会及管治）领域的相关投资；10%用作海外工业园信息化升级；5%用于海外渠道建设与推广。

    即是次配售所得绝大部分用于海外发展，有助分散生产线集中的风险，特别是当前疫情再度爆发，各地封城措施骤起。而ESG投资亦属当前热门投资议题，15%即接近2亿元的投资额度风险可控的投资。

    海尔智家2021年预测市盈率18.7倍，而2022年预测市盈率为15.7倍，均较过去一年平均市盈率26倍为低，在估值仍吸引下，亦成为投资者涌入的理据。

    总括而言，公司是次配股营造出业务增长的契机，遂能获得投资者青睐，现价水平仍值得长线吸纳。