比亚迪按照莱特定律销量倍升的隐忧

    半导体行业有摩尔定律，而电动车行业则按照莱特定律（Wright’s Law）运行。莱特定律最初由工程师莱特发现，飞机产量每次增长倍升，所须投资的劳动力减少10%至15%。

    连灯契妈、ARK Invest创办人Catherine Wood旗下分析员则以莱特定律论证Tesla（Nasdaq:TSLA）的投资价值，指出即使减价也会令到毛利率上升。早前比亚迪（SEHK:1211）公布11月新能源汽车销量逼近10万辆，原来在过去4年比亚迪按照莱特定律成长，新能源汽车及纯电动乘用车销量上升超过1倍，但踏入2022年比亚迪出现隐忧。

    按照莱特定律的发展规律及ARK Invest的估计，Tesla的Model 3生产成本由超过20万美元，跌至2019年第二季略低于50,000美元。同期的Model 3毛利率由负340%，后随在2018年第三季扭亏为盈，直至2019年第二季毛利率为16%。

    莱特定律助Tesla亏转盈

    Tesla靠莱特定律成功扭亏为盈，投资者顺理成章期望比亚迪能够复制莱特定律的威力。早前比亚迪公布11月份销量，最大的亮点是单月新能源汽车销量达91,219辆，直逼10万辆大关。比亚迪在2018年首度公布新能源汽车及纯电动乘用车的销量，分别为24.8万辆及10.3万辆。

    今年首11月新能源汽车及纯电动乘用车销量分别为51.5万辆及27.6万辆。如果根据莱特定律的启示为产量每累积上升1倍，成本下跌10%至15%。如果在过去四年比亚迪的新能源汽车及纯电动乘用车累积升1倍及1.6倍。

    减少补贴成隐忧

    按照这个定律，比亚迪的生产成本应该同步下降及毛利率扩阔。2018年比亚迪首度公布新能源汽车销量；2018年至2020年期间，撇除手机部件、 组装及其他产品业务的毛利率由17.2%增加至21.9%。

    奈何， 莱特定律似乎在2021年断缆，比亚迪中期业绩显示，撇除手机部件、 组装及其他产品业务的毛利率跌至15.4%，主因相信是锂电池生产成本急升。

    问题是明年内地新能源汽车买车补贴再减30%，相信内地市民购买新能源汽车力度减少，比亚迪将会陷于两难。如继续按照莱特定律运行，比亚迪无疑有望继续透过规模生产以优化生产结构，但短期比亚迪须面对锂电池成本上升的压力，即使比亚迪的刀片电池生产成本已经较三元锂电池为低。基于这个隐忧，2022年比亚迪销量以至股价将会面临考验，除非锂电池生产成本显着回落。