吉宏股份：战略引领市场 积极拓宽企业护城河 强烈推荐-A

    　　事件：

    　　近期我们邀请公司董事长以及董秘，沟通公司最新经营状况和疫情应对措施。

    　　1、核心是营销和广告，包装和电商是变现形式，多措并举拓宽企业护城河随着公司的精准营销业务利润超过传统业务利润，公司的定位逐步被市场认知——营销创意为源为客户提供一站式包装解决方案的服务商，变为线上+线下为客户提供营销综合解决方案的服务商。公司战略引领市场，积极拓宽企业护城河。

    　　1）全球限塑令背景下，吉宏以较低价格出售印有引流二维码的外卖纸盒，降低SSP 流量接入成本，提高行业壁垒；2）跨境电商业务上，吉宏采用COD 模式，在保持低库存的同时，又有非常丰富的经营现金流，优势显著；3）布局区块链+物联网技术，搭建供应链交易平台，为客户提供防伪溯源技术。

    　　2、积极应对疫情阴霾，精准营销业务放量缓冲不利影响从业务上拆分疫情影响以及公司的应对措施。1）印刷包装：除湖北工厂以外，其他八个基地已复工。由于湖北黄冈工厂规模小+孝感工厂尚在建设，我们预计黄冈工厂推迟复工+孝感工厂推迟投产整体影响不大；库存上，备足4 周库存以满足生产制造需求；生产上，调整国内外订单生产计划缓冲疫情影响。2）国内端精准营销：疫情刺激远程办公软件以及小游戏的需求，对国内端广告业务有正向促进作用；瞄准春节黄金期，在节前部署了7*24h 不间断广告投放，自营APP下载量、在线数据以及广告点击率均呈现上升趋势；3）跨境电商：toC 端经营以美妆、服饰、无线耳机为主，受疫情影响小，目前看，销售地区对国内商品尚无排斥，海外物流暂无影响，货物充足满足销售需求；公司根据国内物流货运情况缩小选品范围解决快递无法及时恢复带来的后续影响；3、一体两翼核心是营销，2020 总体发展趋势明朗，新认知有望带来价值重估公司本质已经是移动互联网广告业务（精准营销）为主的公司，印刷和电商则是变现手段。三驾马车实则一体（广告）两翼（包装和电商）。展望2020 年，精准营销业绩保持30%以上增长，跨境电商收入保持20%的增长。我们认为公司总体发展趋势依然较为明朗。预计2019~2021 年净利分别为3.31 亿元、4.52亿元、5.81 亿元，同比增长55%、36%、29%，目前股价对应20 年PE 为17x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：互联网广告业务增长低于预期，电商业务行业竞争加剧。（招商证券）