常荣声学：声波除尘技术有望得到放量 增持-A

    事件:公司发布2018年年报,实现营业收入1.79亿元,同比增长62.99%;实现归母净利润3177.77万元,同比增长54.39%。

    发声业务增长明显,2018年同比增长69.8%:公司发声设备业务继续良好态势,特别是其中的声波除尘业务在钢铁、化工等非电行业取得较大突破,打开了更加广阔的应用市场。其中发声业务合计为1.39亿元(+69.8%),营收占比77.68%,仍为公司第一大业务,声波除尘业务受非电环保政策利好,出现快速增长(营收为1.14亿元,同比增长152.16%);而受火电行业不景气影响,声波吹灰业务出现一定程度下降。噪声治理工程业务和吸声材料业务受公司业务协同带动,仍保持稳健发展。共同作用下,公司实现营业收入1.79亿元,同比增长62.99%。

    声波除尘产业化进程稳步推进,技术获得市场认可:公司持续推进声波除尘技术的研发和产业化进程,新设立的徐州分公司生产基地已于当年顺利投产,可以更好地响应市场需求;公司承担的多项科研课题顺利通过验收,2018年累计新获得国家专利授权19项,其中发明专利8项,实用新型专利11项。公司“可调频高声强声波发生装置”(注册商标“Audio”)荣获2017年度南京品牌产品,“复合声波团聚高效除尘技术”的应用相继获得化工行业、电力行业的专业奖项认可,产品性能和知名度得到进一步提升;另一方面,公司新获得大气污染防治工程设计乙级资质,这些都将有效提高公司承接业务的竞争实力。

    非电领域的大气污染治理政策密集出台,行业景气度较高:2018年国务院公布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,对未来三年国家大气污染防治工作进行部署,各省、市、自治区纷纷响应该行动计划,出台地方版的行动计划,进一步细化本地区的具体治理目标和方案要求,而且部分省份排放标准要求严于国家规定。除此之外,2018年多部委联合出台《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,首次将长三角区域41个地级以上城市纳入重点监管区域。非电领域的大气污染治理需求有望快速释放,行业景气度较高。

    投资建议:蓝天环保三年计划下,声波除尘技术有望在非电领域有望得到放量,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润增速分别为20.8%、29.2%和36.8%;市盈率为8.8X/6.8X/5X,维持增持-A的投资评级。

    风险提示:非电领域大气监管不及预期风险,市场对新技术接受程度不及预期风险,核心人才流失的风险,应收账款规模较大及发生坏账的风险、市场竞争加剧风险（安信证券）