日照港：未来业务将维持稳健增长 买入

    新闻/公告。日照港发布2018年年报,公司2018年实现总营收51.30亿元,同比增长6.78%,归母净利润6.44亿元,同比增长74.69%,扣非归母净利润6.34亿元,同比增长73.04%,最终实现基本每股收益0.21元,加权平均ROE为5.86%,同比提升2.34个百分点。业绩基本符合预期。

    吞吐量稳步增长4.85%,煤炭及铁矿石贡献主要增量。报告期内,公司总吞吐量达2.37亿吨,同比增长4.85%,超出沿海港口货物吞吐量增速0.65个百分点。其中铁矿石完成吞吐量1.42亿吨,同比增长1.93%,占总吞吐量59.9%,主要受益精品钢基地投产;煤炭及制品吞吐量4421万吨,同步大幅增长21.36%,占比提升至18.7%,主要受益瓦日线上量;此外,木材吞吐量2159万吨,同比增长12.86%,粮食受贸易摩擦影响减少2.95%至1213万吨,钢材受内贸分流影响下滑12.6%至546万吨。整体来看,公司铁矿石及煤炭两大主要货种上量逻辑兑现,带动公司2018年吞吐量稳步增长。

    瓦日线上量及钢铁精品基地投产逻辑兑现,煤炭及铁矿石吞吐量增长远超行业。煤炭方面,公司疏港铁路瓦日线是四条“西煤东运”干线之一,16年底正式通车后,煤炭运输加速放量,日照港作为瓦日线下水港,直接受益于瓦日线上量,2018年公司瓦日线到港量455万吨,带动公司煤炭吞吐量大增21.36%,较北方七港煤炭运量增速高17.45个百分点。

    铁矿石方面,山东钢铁日照精品基地选址日照港岚山港区附近,共分两期四步,其中“一期一步”工程于2017年末投产,在全国铁矿石到港减少的大环境下带动公司铁矿石吞吐同比增长1.93%,较全国铁矿石到港量增速高出3.33个百分点。未来瓦日线将进一步加速上量,同时钢铁精品基地一期二步继续投产,两货品将继续带动公司吞吐量稳定上行。

    折旧政策调整影响税前利润2.31亿元,剔除会计变更影响原生增速26%。公司根据现有码头及设备的成新度,从2018年1月1日起将部分固定资产折旧延长,影响2018年营业成本2.31亿元,若按当前所得税税率及少数股东损益数额计算,剔除会计政策变更的影响,我们测算归母净利润原生增长26%左右。

    调整盈利预测,维持“买入”评级。我们根据公司当前的业务状态,重新测算调整19/20年盈利预测,并新增2021年预测,我们预计2019-2021年归母净利润分别8.10亿元、11.11亿元、14.71亿元(原19/20年预测8.14亿元、11.74亿元),对应现股价PE分别13倍、10倍、7倍。公司未来业务将维持稳健增长,我们维持“买入”评级。

    风险提示:瓦日线上量不及预期。（申万宏源）