中百集团：大力发展便利店等新业态 增持

    公司公司2018年营收同比增长0.02%,归母净利润为4.31亿元

    3月27日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入152.08亿元,同比增长0.02%。实现归母净利润4.31亿元,折合成全面摊薄EPS为0.63元,上年同期为-0.07亿元,实现扣非归母净利润0.29亿元,而2017年为-0.47亿元。单季度拆分来看,4Q2018营业收入同比减少6.31%,归母净利润为-0.37亿元,扣非归母净利润为-0.17亿元。业绩符合预期。2018年归母净利润显著高于2017年的原因是:中百仓储珞狮路卖场被政府征收,补偿费为6.37亿元,增加净利润4.27亿元。

    综合毛利率上升0.71个百分点,期间费用率下降0.10个百分点

    2018年公司综合毛利率为22.49%,较上年同期上升0.71个百分点。2018年公司期间费用率为21.21%,较上年同期下降0.10个百分点,其中,销售费用率较上年同期上升0.31个百分点,管理/财务费用率较上年同期分别下降0.21/0.20个百分点。

    大力发展便利店等新业态,推进老店升级改造,加强直采与生鲜

    公司是湖北省超市龙头,截至2018年12月底,公司连锁网点为1255家,其中中百仓储超市179家、中百超市748家、中百罗森便利店302家。2018年,公司以武汉市为重点区域,大力发展精标超市、便利店等新业态,升级食品超市和生鲜超市。全年新开仓储超市门店10家,升级改造老店8家,发展邻里生鲜店51家,新开中百罗森店115家。2018年公司加强商品直采和生鲜,直采商品销售占比提升到42.88%,生鲜商品销售同比增长28.7%。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,长期看好公司加强生鲜与布局便利店,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.08/0.08元,新增对公司2021年EPS的预测为0.09元,维持“增持”评级。

    风险提示:通胀水平未达预期,门店升级改造效果未达预期。（光大证券）