新都化工：农村电商优势显著 买入

    事件:公司发布公告,拟参股新三板上市公司易所试,于9月2日与易所试签订股票认购合同,拟以2,200万元认购易所试在全国股转系统定向发行100万股普通股,发行价为22元/股,成为其参股股东。

    易所试专注于试用营销领域多年,是中国城市最大的试用平台:易所试拥有庞大的城市渠道及精准用户资源,公司于2013年8月在全国股转系统挂牌,依托于其官方网站“喜试”以及派样机终端体系,在试用行业O2O领域的处于领先地位。截止2014年3月,喜试服务覆盖全国20个城市、遍布上万栋商务写字楼、注册会员超过200万。易所试是各大世界500强企业在华最大的深度分销平台之一,拥有丰富的品牌合作资源。

    试用营销领域稀缺标的---易所试:据了解,易所试是国内最大的试用品营销提供商,而作为市场营销的一个细分市场,其试用营销近来也获得高于行业平均的增速。公司在线上和线下渠道均拥有强大竞争力,线下业务依托车站、广场、校园等线下实体场所派发试用品,线上业务通过官方网站“喜试”完成。

    目前来看,线上试用营销成为易所试的重要增长点,公司2015年半年报显示,线上服务收入达到3555万元,占总销售收入约35%,同比增长幅度约5倍。此外,公司电商业务自去年起开始放量,营收占比接近3成。

    农村电商优势显著,以互联网为工具推动转型,打造可行性强的农村电商平台:新都化工作为农村电商的先行者,在夯实主业,保证复合肥业务稳步增长的前提下,利用互联网+传统模式相融合,实现农村市场刚需产品覆盖、农产品反向收购、农村物流整合并提供全方位服务。比同类农资电商企业和城市电商,凸显出明显的渠道优势和先发优势。今年上半年,哈哈农庄顺利推进,目前已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了32个配送中心。

    盈利预测与投资建议:预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元,给予16年20xPE,对应每股价格为26元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予2xPS,对应40亿市值,每股价格为10元。综合两项业务,公司目标价为36元,给予“买入”评级。

    风险因素:协同效应不及预期;哈哈农庄开拓低于预期风险。（东吴证券）