格力地产：四大板块格局明晰 增持

    维持增持评级。公司为珠海国企改革重要标的,战略发展方向明晰,房地产、海洋、口岸经济、现代服务业多引擎拉动,股票期权提供持续激励。维持2015/16 EPS 预测2.08、1.25 元。由于市场整体估值中枢下移,故下调目标价至28 元,对应2015 年13.5 倍PE。

    2015 年上半年收入1.15 亿,净利润9.2 亿,同升584%,EPS1.59 元,符合预期。净利润大幅增加主要由于2015 年一季度减持格力电器股权增加收益8.16 亿元。上半年净利润已超2014 年全年(3.1 亿元)。

    拟募集资金 60 亿元,发行底价24.37 元/股高于当前股价;股票期权行权价、可转债转股价亦较当前股价高。1)拟再融资募集60 亿元,预计增厚净资产171%,已被证监会受理。2)推出股权激励计划,拟授予激励对象1148.8 万份股票期权,占总股本1.99%;激励对象160 人,包括董监高和技术骨干等;行权价25.33 元,较当前股价溢价34%。3)可转债自6 月25 日起开始可以转股,转股价20.9 元。

    房地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大板块格局明晰,受益可能的珠海时代华纳梦工厂主题公园。1)公司四大业务板块规划逐步明晰,包括拟开展海岛旅游、推动港珠澳大桥人工岛建设、打造生态农业等等。2)据同花顺报道,中国电建与美国时代华纳及梦工厂拟共同投资2000 亿在珠海打造10 平方公里全球最大主题公园。该项目投资规模、面积均接近北京环球影城10 倍,公司较为受益。

    风险提示:再融资和股权激励后续审批存一定不确定。（国泰君安）