金科股份：向“新地产+新能源”方向转型 买入

    投资要点

    事件:公司公告2015年半年报。现金状况明显改善,资产规模保持增长。截止报告期末,公司资产总额946.72亿元,同比增长15.36%;归属于母公司股东所有者权益121.34亿元,同比增长15.24%(扣除无固定期限委托贷款影响后,归属于上市公司股东的净资产107.3亿元,同比增长1.9%)。成功股权融资和上半年土地投资较少使得企业当前货币现金130.25亿,较去年同期明显增加。

    利息费用化造成当期净利润增长不明显。报告期内,公司实现营业收入65.61亿元,同比增长50.55%,实现净利润5.00亿元,同比增长1.53%,归属于母公司所有者的净利润4.69亿元,同比增长3.78%(扣除无固定期限委托贷款影响后,归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比降低9.89%),主要系本报告期结算的房地产项目中毛利较高的产品占比降低所致。

    公司地产业务发展平稳。上半年公司实现销售金额约110亿元,同比下降约1%,实现签约销售面积约146万平方米,同比下降约1%。2015年,公司全年预计新开工约560万平米,竣工约440万平米,年末在建面积约1200万平米。本报告期完成新开工面积约150万平方米,竣工面积约118万平方米,期末在建面积约1114万平方米。本报告期完成土地项目投资42.89亿元,新增5个土地项目,新增计容可建权益面积约301.3万平方米。

    拟以不低于5.82元/股价格,再融资45亿用于地产和新能源开发。募集资金除补充流动资金外,还将用于企业重庆、遵义地产项目开发和景峡第二风电场C区20万千万风电项目开发。本次募投项目的投资建设有利于更好的促进公司房地产主业的稳步发展,并加速公司向“新地产+新能源”方向转型的步伐。

    投资建议:维持“买入”评级。公司前期已公告高管增持计划,未来6个月内公司股价低于5元/股时,将通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股票,增持股票金额不低于5.65亿。截止本公告日,黄红云先生累计增持5500000股,占公司总股本的0.13%;陶虹遐女士累计增持13758800股,占公司总股本的0.33%。预计公司2015、2016年EPS分别是0.29和0.43元。截至8月28日5.62元股价计算,对应2015和2016年PE为21.62和13.07倍。目前“地产+新能源”同类型企业估值在107倍上下,考虑公司房地产业务经营稳健,多元化业务快速发展,给予公司2015年30倍市盈率,对应股价8.7元,维持“买入”评级。（海通证券）