阳泉煤业：盈利能力优于行业普遍水平 增持

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    公司今日发布2015年中报,实现EPS为0.13元,符合预期。

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    煤炭产量稳定,销量上升源于采购量上升。公司上半年原煤产量1561万吨,同比增长0.32%,采购集团及其子公司煤炭1698万吨,同比增长8.22%。上半年煤炭销量3070万吨,同比上升6.52%,其中块煤及喷粉煤销量240、262万吨,同比下降16.96%、4.73%,选末煤销量2474万吨,同比上升11.95%。公司5大主力矿井上半年销量1330.37万吨,同比下降4.57%,总销量增长更多源于采购集团量上升。

    成本降幅高于煤价,煤炭毛利率上升。上半年公司吨煤综合售价267.36元,同比下降25.97%,吨煤成本223.0元,同比下降28.20%,吨煤毛利44.3元,同比下降12.41%。上半年煤炭业务毛利率16.58%,同比上升2.57个百分点。弱势行情下公司煤炭毛利率提升实属不易,成本控制对盈利能力重要性不言而喻。

    期间费用同比下滑,财务费用同比上升近5成。公司上半年期间费用合计9.62亿元,同比下降8.56%,主要是占比较高的管理费用同比下降18.43%所致。销售费用同比上升7.31%,主要是去年6月新设立销售公司,财务费用同比上升44.36%,源于借款同比增加。

    成本端控制得力助力2季度业绩环比回升。2季度公司实现营收44.97亿元,环比下降2.45%,但毛利环比回升19.49%,主要是成本端控制较好所致。2季度实现归属净利润2.56亿元,环比增长284.76%。

    盈利能力优于行业普遍水平,产能增长潜力较好,维持“增持”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.20、0.24、0.24元,对应PE分别为31、26、26倍,维持“增持”评级。（长江证券）