大唐发电：央企改革有望推动煤化工业务重组 买入

    上半年业绩同比上涨3.5%,符合预期。

    公司15年上半年实现归母净利润20.4亿元,同比上涨3.5%,折合每股收益0.15元,好于预期,主要受益于宁德核电上半年业绩同比扭亏带动投资收益同比增加3.25亿元。公司2015年2季度实现归母净利润12.7亿元, 折合EPS 为0.1元,同比上涨22.9%,环比上涨63.7%。

    电力业务盈利稳健,煤炭和煤化工业务亏损扩大。

    公司14年上半年累计完成发售电量870亿千瓦时和824亿千瓦时,同比分别减少4.32%和4.10%。机组利用小时累计完成2252小时,同比降低270小时。分版块来看,受益于煤价下跌以及宁德核电扭亏,电力板块税前利润同比增长5.15亿元。而煤炭和煤化工板块亏损则同比扩大2.45亿元和4.38亿元。

    上半年投资收益同比涨161%,主要受益宁德核电扭亏。

    公司15年上半年实现投资收益6.3亿元,同比上涨161.1%,主要是权益法核算的对合营联营企业的投资收益由1.54亿上涨到4.86亿,涨幅215.4%。具体来看:上半年福建宁德核电实现净利润5.9亿元,贡献权益法下投资收益2.09亿元,较2014年同期(亏损1.16亿元)增加3.25亿元,成为投资收益增长最主要的来源。目前宁德核电3号机组已于3月末并网发电,预计全年业绩贡献同比增量有望达到5-6亿元水平。

    河北火电资产有望率先完成注入,装机有望增长8%。

    2015年5月接到大唐集团《关于进一步明确相关承诺的函》,对于大唐集团位于河北省的火电业务资产,大唐集团不迟于2015年10月左右在资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入本公司。当前,河北公司的在运火电装机总容量287万千瓦。资产注入后,公司火电装机在现有3437万千瓦的基础上可增加8.35%。

    央企改革有望推动煤化工业务重组,上调评级至“买入”。

    预计公司15-17年每股收益分别为0.296元、 0.311元和0.346元。目前公司业绩改善关键仍取决于煤化工业务重组进展,伴随近期央企改革的推进,公司煤化工资产剥离有望取得实质性突破,上调公司评级至“买入”。 风险提示:火电上网电价下调,利用小时降幅超预期。（广发证券）