中材国际：收购安徽节能 买入

    核心观点:

    海外业务保持稳定来仍有增长空间

    公司上半年新签订单108亿元,与去年同期基本持平,但在结构上海外订单占比进一步加大,达到85%以上,基本实现了深入开拓国际市场的目标。

    期间费用率稳定,收付比有所提升

    本期毛利率与去年同期持平,同为11.7%。费用率为7.43%,也与去年上半年基本持平。一般而言,二季度公司的收款情况都不错,今年更是如此,所占用的营运资金在减少。

    收购安徽节能,国内环保业务将成为第二核心

    公司近期在公告中已明确指出5年内公司业务发展的两大核心将是节能环保业务和海外工程承包业务,各自贡献约50%的利润。公司近期拟收购的安徽节源将是发展环保业务关键的一部,有了安徽节源这个业务平台,公司在环保领域的空间将会极大的拓宽,与公司存在较好的协同效应。

    投资建议

    新的领导班子上任后新的经营思路逐渐明晰,目前国外业务发展势头良好,国内在环保业务上的拓展也令人期待。公司的经营拐点已得到确认,我们继续看好公司的未来发展,预计公司2015-2017年EPS为0.50、0.80、1.00元,维持公司的“买入”评级。

    风险提示

    海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定,致使公司毛利率继续下滑;新业务进展不及预期;市场的流动性风险。（广发证券）