传媒行业：积极关注体育版块的表现机会

    2019H1文化传媒行业基本面相对竞争力不强

    2019H1传媒行业整体营业收入同比增长2.03%,整体增速均低于全部A股、中小板(含ST)和创业板的同期水平,说明传媒行业在收入增长方面落后于A股整体水平;利润方面,文化传媒行业营业利润同比下降21.73%,归母净利润同比下降54.76%,增幅均低于全部A股、中小板(含ST)和创业板同期水平,业绩方面没有优势。因此从目前A股行业纵向比较来看,我们认为文化传媒行业的整体基本面仍处于调整阶段,业绩增长的相对竞争力不强。

    营收增长率整体低迷,归母净利润增长率分化,整体表现不佳

    2019H1文化传媒5个子行业的运营情况有所分化,营收增长率方面,互联网>平面媒体>整合营销>广播电视>电影动画。其中互联网子行业受益于国内游戏版号审批放开影响,其景气度相对活跃,平面媒体子行业的营收增速也保持稳健。归母净利润增长率方面,子行业中平面媒体>广播电视>整合营销>电影动画>互联网,行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。

    2019年传媒行业继续表现相对低迷

    2019年年初至9月4日,沪深300指数上涨29.27%,文化传媒行业上涨11.64%,位列中信29个子行业中下游,其中平面媒体版块上涨9.75%,广播电视上涨21.47%,电影动画下跌7.42%,互联网上涨13.85%,整合营销上涨5.33%。截至2019年8月30日收盘,剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为25.34倍,较沪深300的估值溢价率约为215.98%,绝对估值和估值溢价率保持稳定。

    投资策略

    具体投资策略来看,9月3日国务院办公厅发布《体育强国建设纲要》,结合10月份在武汉即将召开第七届世界军人运动会,建议投资者积极关注体育版块的表现机会。其他逻辑上继续推荐三条主线:(1)游戏行业的一二线龙头公司,龙头公司的竞争优势持续显现,此外云游戏的持续落地也将进一步提升行业天花板;(2)业绩增长稳健、纸张成本下滑利好业绩提升的出版类龙头个股;(3)行业细分龙头,5G的逐步落地将带动OTT和新媒体等领域迎来新一轮发展。综上我们维持行业“中性”的投资评级,推荐中国出版(601949)、中南传媒(601098)、中国电影(600977)、中体产业(600158)、芒果超媒(300413)。

    风险提示

    宏观经济低迷;重大政策变化;需求不达预期;国企改革进展不达预期。（渤海证券）