证券行业：半年报业绩领跑全市场 紧跟估值提升的步伐

    业绩:受到市场因素影响,业绩同比大涨。单月口径下,国君(17.3亿,同比+594%,环比+187%;含15.3亿上海证券分红)、中信(11.2亿,同比+279%,环比+54%)、海通(5.2亿,同比+256%,环比-18%)位居行业净利润前三。累计口径下,国君(74亿,同比+50%)、中信(67亿,同比+27%)、海通(54亿,同比+38%)位居行业净利润前三。

    市场:交易活跃度回升,债券市场持续火热。8月单月:(1)股基日均成交额4827亿元,环比+12%,同比+43%。(2)上证综指-1.58%,深圳成指+0.42%,创业板指+2.58%,中证全债指数+0.74%。二级权益市场持续回落;(3)两融余额9263亿元,环比+2%。(4)一级市场:IPO募集金额161亿元,环比-64%,同比+236%;再融资238亿元,环比-47%,同比-77%;债券承销规模6938亿元,环比+15%,同比+44%。1-8月累计:(1)股基日均成交额5911亿元,同比+31%。(2)上证综指+12.06%,深圳成指+25.37%,创业板指+30.88%,中证全债指数+2.58%。(3)IPO募集金额1114亿元,同比+78%;再融资6677亿元,同比-3%;债券承销规模44598亿元,同比+61%。

    投资建议:结合券商半年报业绩亮眼、LPR形成机制落地、资本市场改革力度不断增强和中美关系带来的市场压力企稳回升的综合情况,以及当前证券板块1.6XPB的估值水平,我们维持证券行业推荐评级。市场顶住中美关系的压力企稳回升,交易活跃度逐步恢复。证券行业直接受益资本市场和减税降费的相关政策,半年报业绩领跑全市场,紧跟估值提升的步伐。流动性方面,预期未来一段时间内将持续呈现偏宽松的局面。央行8月17日改革完善了贷款市场报价利率(LPR)的形成机制,引导贷款利率定价从参考贷款基准利率转向参考LPR,并将有助于降低实体企业融资成本。8月底以来资本市场改革政策频繁发布,推动资本市场健康平稳发展。(1)加强对券商股票质押业务监管要求,理性评估股票质押风险,适度控制业务规模;(2)要求研讨细化资本市场改革总体方案,充分发挥科创板试验田作用,系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革;加速深化创业板改革等措施;(3)公布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》征求意见稿,允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市;(4)发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》,突出科创板制度的包容性和适应性;(5)中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见,明确要求研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。当前位置(流动性、政策、估值)我们继续强调券商具备显著的交易价值,同时券商股PB估值已经明显回调至5月水平,因此我们建议投资者积极把握券商股的交易性机会。个股方面,强烈推荐华泰证券(PB1.66X)等。

    风险提示:市场大幅波动,交投活跃度低迷,行业政策推进不及预期。（招商证券）