建筑装饰：交通强国战略明确我国交通基础施建设仍有较大空间

   交通强国战略支撑交通基建长期发展,一体化与智能化催生庞大升级市场空间。本周中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,指出建设交通强国“是立足国情、着眼全局、面向未来作出的重大战略决策”,充分说明从国家战略角度考虑,我国交通基础施建设仍有较大空间,仍将是未来政策持续支持重点方向。同时文件发布于一系列稳增长措施之后,层级高、时间点重要,为地方政府投资做出了重大方向指引,基建补短板有望再加码。

    从《纲要》具体内容来看:

    1)鼓励交通建设适度超前,文件提出“牢牢把握交通‘先行官’定位,适度超前”,体现出对具备一定超前性的交通基建项目的鼓励。

    2)提出了三大转变,首先,由追求速度规模向更加注重质量效益转变;其次,更加注重多种交通方式一体化融合发展;再次,由依靠传统要素驱动向更加注重创新驱动转变。

    3)制定三阶段目标,第一步是到2020年完成十三五既有建设任务;第二步是到2035年,要基本建成现代化综合交通体系,基本形成“全国123出行交通圈“(都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖)和“全球123快货物流圈“(国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达),交通便利程度远超当前,我们预计该阶段是重点建设期,也是行业转型发展的重要机遇期;第三步是到本世纪中叶,要全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。

    4)强调城市群交通网建设,文件提出构建便捷顺畅的城市(群)交通网,建设城市群一体化交通网,推进干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通融合发展,完善城市群快速公路网络,加强公路与城市道路衔接。依托京津冀、长三角、粤港澳大湾区等世界级城市群,打造具有全球竞争力的国际海港枢纽、航空枢纽和邮政快递核心枢纽。强化西部地区补短板,推进东北地区提质改造,推动中部地区大通道大枢纽建设,加速东部地区优化升级,形成区域交通协调发展新格局。

    5)大力发展智慧交通,文件要求推进数据资源赋能交通发展,加速交通基础设施网、运输服务网、能源网与信息网络融合发展,构建泛在先进的交通信息基础设施,打造综合交通大数据中心体系,推动大数据、互联网、人工智能、区块链、超级计算等新技术与交通行业深度融合,交通基础设施的一体化、智能化有望催生更广阔的升级市场空间。未来基建更强调综合性、高质量与智能化,也对前端的规划设计提出了更高的要求,未来综合交通设计环节的重要性有望显著提升,综合实力强大、创新技术储备雄厚的交通设计龙头有望率先受益。

    月基建投资回暖,制造业与地产均减速致固投放缓。

    2019年1-8月全国固定资产投资同比增长5.5%,增速较1-7月放缓0.2个pct,其中基建投资小幅回暖、地产投资减速、制造业投资则明显放缓。具体来看:1)基建投资小幅回暖,逆周期政策有望进一步发力。2019年1-8月基建投资(不含电力等)增速为4.2%,较1-7月加速0.4个pct;全口径基建投资增长3.19%,较1-7月加速0.28个pct。从细分领域看,基建增速回升主要系交通运输领域显著加速,8月单月增长11.16%,较7月加速9.1个pct。由于去年8月基建投资基数仍低,本期在低基数上有所回暖,后续仍有待逆周期政策的持续发力。近期基建政策已发生积极变化,国常会部署精准施策加大力度做好“六稳“工作,要求加快地方政府专项债券发行和使用,其中明确限制专项债用于土地储备和房地产相关项目将极大提高用于基建项目的比例(此前仅占约33%),随着央行响应逆周期调节降准资金持续释放,专项债发行及使用不断加快,基建稳增长有望获得增量资金,有望促基建投资继续改善。2)地产投资延续减速,政策压力仍待释放。2019年1-8月房地产投资同比增长10.5%,增速比1-7月回落0.1个pct,其中建筑工程投资同比增长9.9%,增速比1-7月提升0.2个pct;安装工程投资同比下滑24.9%,降幅比1-7月扩大0.6个pct。商品房销售面积同比下降0.6%,降幅收窄0.7个pct;销售额增长6.7%,增速回升0.5个pct,预计主要因为去年同期基数较低。施工面积同比增长8.8%,增速较1-7月回落0.2个pct;新开工面积同比增长8.9%,较1-7月增速放缓0.6个pct;竣工面积同比下滑10.9%,降幅较1-7月收窄1.3个pct。土地购臵面积、土地成交价款指标下滑幅度略收窄;到位资金增速延续下行,1-8月同比增长6.6%,较1-7月下滑0.4个pct。地产融资政策趋紧背景下,地产投资仍有下行压力。3)制造业投资回落明显,未来仍有压力。2019年1-8月制造业投资增长2.6%,增速大幅放缓0.7个pct,是本期拖累固投放缓的主要因素。目前企业盈利仍面临压力,且2018年制造业持续加速基数较高,预计后续增长动力仍将不足。LPR报价继续下调,结合降准加大释放资金,基建贷款有望“量升价降“。

    相对于MLF、SLF等政策利率,LPR利率由报价行根据综合负债成本进行报价,更加贴近实体端融资成本。本周新版LPR第二次报价出炉,1年期品种报4.20%,较上个月小幅下降5个BP,体现了近期政策“加快落实降低实际利率水平“、“下大力气疏通货币政策传导“的要求;5年期以上品种报4.85%,较上月持平,5年期以上品种是住房抵押贷款的重要参考,本次报价不变,体现了“房地产不作为短期刺激经济手段“的要求。结合近期地产融资持续收紧、制造业需求偏弱,央行全面降准加快资金释放,流向基建领域贷款有望迎来“量升价降“,促基建投资加快复苏。大家人寿将所持有的部分中国建筑、万科A股份换购ETF基金份额。

    本周中国建筑公告,大家人寿将其所持的中国建筑共计10.38亿股换购了3只ETF基金的基金份额,对应股比2.47%,换购价格为5.81元/股,换购后大家人寿对中国建筑持股比例降至8.59%。同时万科A公告,大家人寿将其持有的万科A共计1.96亿股换购了ETF基金份额,对应股比1.73%,换购价格区间为25.63-27.36元/股,换购后大家人寿对万科A持股比例降至4.29%。截止2019H1末,三家央企结构调整ETF基金对中国电建、中国中冶、葛洲坝、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建流通股持股占比分别为1.32%/1.03%/0.92%/0.63%/0.61%/0.36%/0.30%,较2018年末持股占流通股比分别变动-1.70/-1.66/+0.10/-0.85/-2.13/+0.21/-0.88个pct,普遍有所减持。

    投资策略:交通强国战略明确我国交通基础施建设仍有较大空间,在近期发布一系列稳增长措施之后,为地方政府投资做出了重大投资方向指引,基建补短板有望再加码。LPR报价继续下调,结合严控地产融资背景下降准释放资金,基建贷款有望“量升价降“。当前基建政策方向向上,建筑板块估值处于历史低位,横向比较具有较强吸引力。重点推荐中国铁建(6.6XPE,0.85XPB)、中国交建(0.92XPB)、中国中铁(0.82XPB)、葛洲坝(0.95XPB)等低估值建筑央企,综合实力强大、创新技术储备雄厚的交通设计龙头苏交科(12XPE)、中设集团(12XPE),估值已极低的PPP龙头龙元建设(11XPE,1.1XPB)。此外亦推荐业绩增长有加速趋势、估值处于低位的金螳螂(10XPE)。

    风险提示:稳增长政策不及预期风险,融资环境改善不及预期风险,房地产竣工与销售低于预期风险,项目执行风险,应收账款风险,海外经营风险等。（国盛证券）