纸与林木产品：后续欧洲对非烟草口味电子烟管控或逐步落地

   事件描述1)9月 11日,FDA 发布声明,其正在制定一份指导文件,加速推进非烟草口味电子烟的 PMTA 进程,并对市场上未经授权的非烟草口味电子烟进行清理;

    2)9月 14日,美国总统特朗普发布推特称,接受电子烟对传统烟的替代优势,但需保证产品安全并令其远离儿童。

    事件评论? 非烟草口味是目前电子烟主流口味,因其口味存诱导性正逐步受到各国政府管控。非烟草味电子烟(如薄荷、水果等口味),通过口味创新,令新烟民更易于接受,是当前市场主流。同时,非烟草口味对新烟民尤其是青少年存较强诱导性,根据 FDA 2019年数据,60%以上青少年使用水果和薄荷口味电子烟,正是受到市面上该类产品诱导及政策管控不成熟,美国18岁以下青少年使用电子烟的人数从 2017年的 150万飙升至 2018年的 360万,其中超过 300万为高中生。对此,各国政府收紧对非烟草口味电子烟进行管控,其中,美国市场:如密歇根州目前已禁止销售带香味的电子烟,本次 FDA 发布声明,更是在全国范围强化对非烟草味电子烟的归管;欧洲市场:目前尚未对非烟草口味电子烟进行全面管控,值得注意的是,欧洲已于 2014年通过修订《烟草产品指令》,禁止薄荷等口味传统卷烟销售,且德国已计划禁止薄荷味电子烟油(来自电子烟在线)。

    我们预计,后续欧洲对非烟草口味电子烟管控或逐步落地;亚洲市场:非烟草口味电子烟尚无专门监管,依然是市场主流。

    ? 行业规范化持续推进,继续看好电子烟中长期市场空间。目前非烟草口味电子烟仍是市场消费主流,若美国政策快速落地并执行,或对电子烟短期发展造成压制;但从中长期看,继续看好其成长潜力,主因从产品属性上看,电子烟作为减害类产品,且逐步被各国所认可,如:2018年英国公共卫生部发布报告,显示电子烟的危害性远低于传统烟草;美国疾病预防与控制中心亦报告称,电子烟民患心脏病/中风等几率要低于传统烟民。对此,伴随政策规范,电子烟行业有望实现良币对劣币驱逐;同时,企业亦主动约束, 如 Juul 等头部电子烟品牌商自发强化对电子烟管控,其于 2018年已停止向 9万多家便利店等发放水果、奶油等口味电子烟,并禁止向 21岁以下的人销售产品,我们判断,伴随产品打造、归管政策等因素逐步理顺,或驱动电子烟中长期成长空间。

    风险提示: 1. 政策限制电子烟生产销售;

    2. 电子烟产品升级不及预期。（长江证券）