汽车行业：政策面吹暖风 建议战略性布局

    行业比较:在全部 A 股行业中,申万汽车业绩处于弱势。 根据申万 28个一级行业进行分类,按照 2019 年 H1 扣非业绩增速排名,汽车行业排名 25/28,业绩仍处于弱势位置。

    报表分析: 业绩继续承压,盈利能力环比企稳。 为了更好的分析, 本文参考申万行业分类,合计选择共计 114 家汽车上市公司进行分析。 114家样本公司 2Q2019 合计实现营收 4993 亿元,同比下降 12%,其中整车实现营收 3321 亿元,同比下降 15%,零部件合计实现营收 1671 亿元,同比下降 5%。 2Q2019 实现扣非归母净利润 131 亿元,同比下降约 40%,其中整车实现 48 亿元,同比下降 58%,零部件实现 82 亿元,同比下降19%,整车 Q2 业绩环比下降明显。上半年汽车行业整体毛利率为 15.1%,同比下降约 0.8 个百分点, Q2 环比基本持平。 2019H1 汽车行业合计资本开支 626 亿元, 同比增长约 7%,较 2018 年显著放缓。汽车零部件板块 2019H1 资本开支约 195 亿元,同比下降约 8%,下降明显, 2016-2018年零部件行业资本开支分别同比增长 26%、 17%、 13%。

    难敌周期, 整体承压,重卡、 新能源部分环节等细分领域略好。 重点整车公司上汽集团 2019Q2 实现扣非归母净利润 48.9 亿元,同比下降约42%;广汽集团 2019 年 Q2 实现扣非归母净利润 10.6 亿元,同比下降63%;客车领域宇通客车 2019 年 Q2 实现扣非归母净利润 2.8 亿元,同比增长 12%。重卡领域的中国重汽 2019Q2 实现扣非归母净利润 3 亿元,同比增长 10%;重卡发动机潍柴动力 Q2 实现扣非归母净利润 25 亿元,同比增长 14%。主要零部件公司华域汽车 2Q2019 实现扣非归母净利润14.5 亿元,同比下降约 17%;福耀玻璃 2019Q2 实现扣非归母净利润 8.2亿元,同比下降 33%。

    投资策略:维持行业“谨慎推荐”评级, 布局正当时。 目前汽车行业估值( PB)处于历史底部区域,估值便宜提供较高安全边际;基本面上,我们认为下半年好于上半年,明年好于今年;目前机构持仓低位,产业资本持续回购,政策面吹暖风;建议战略性布局。锂电池板块目前预期低, 2019 年底特斯拉上海工厂投产, 2020 年德系等国际化车企密集投放纯电动车型,我们对明年保持乐观。建议重点关注上汽集团、宁德时代、华域汽车、拓普集团、中国汽研、新宙邦、当升科技、 精锻科技等。

    风险提示:( 1)汽车产销不及预期;( 2)贸易摩擦升级等。（东莞证券）