煤炭行业：市场看多预期逐渐升温

    上周核心观点:上周煤炭库存开始出现下降,煤价后期有望实现止跌企稳。煤炭生产方面,山西地区受环保检查影响,多数洗煤厂关停,销售不畅;陕西榆林地区动力煤销售情况一般,部分煤矿价格再次下调10-15元;内蒙古地区煤价涨跌互现;截至6月8日秦港和曹妃甸港库存906.7万吨,环比下降39.2万吨,环比降幅4.14%,但同比增幅仍高达44.46%。下游需求方面,进入6月多地逐渐进入高温期,沿海电厂耗煤量大幅上涨,8日六大发电集团日均耗煤量67.38万吨,环比增加11.68万吨,增幅20.97%,煤炭库存1236.51万吨,较上周同期下降48.39万吨,环比降幅3.77%,同比增幅0.78%。近期,煤炭库存开始下降但仍处高位运行,在用电需求进入旺季之前,下游整体拉运积极性依旧表现偏弱。另一方面,5月底,大型煤企纷纷大幅下调长协及现货价格,个别煤种的跌幅超过80元/吨,逐步引导市场价格至绿色区间。预计后期煤炭价格或将继续维持小幅下行趋势但跌幅有望逐渐收窄,考虑到6月中下旬“迎峰度夏”带动下游补库陆续启动,煤炭消费需求或将提升,煤炭价格有望实现企稳上行。焦煤方面,近期随着环保检查阶段性结束,山西部分洗煤厂、焦化厂恢复正常生产,但受下游钢企施压影响,焦企销售不佳,焦炭价格短期内仍存承压下行趋势,下游钢焦企业多持观望态度,按需采购,我国焦煤市场主流价格以持稳下行为主,短期内焦煤市场价格难以探涨。我们认为,进入6月,多地陆续步入高温天气,下游需求后续或将得到释放,叠加近期安检力度不断升级,煤炭供给存在一定收紧预期,煤炭库存开始出现小幅下跌,市场看多预期逐渐升温。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

    近期重点关注:1、山西省印发《关于深化国企国资改革的指导意见》,要求积极开展资本运作,充分利用国有控股上市公司平台,结合产业转型升级,对同质化竞争严重和产业关联性强的上市公司,以及未上市的资产业务,通过市场化方式,开展重组合并、换股、转让、合作和资产注入,推动专业化重组,打造具有鲜明产业特征和规模效益的上市公司。山西国改方案的落地,将推动集团整体上市以及煤电联营的进程加快,长期来看利于煤价的稳定健康发展。2、山西试点煤电联营一体化企业厂用电新政。山西经信委日前印发《煤电联营一体化企业厂用电试点实施细则》,根据《细则》,符合一定条件的煤电一体化企业,其煤矿和洗煤厂可变更用电接入方式,就近接入配套发电厂,部分余量电量还可参与市场交易。煤电联营机制,有助于推动山西煤炭企业和电力企业的重组发展,外延煤炭产业链,提高煤企抵抗风险的能力。

    上周重要资讯:统计局:5月下旬全国部分动力煤价跌幅加大。山西优混(5500大卡)价格为585元/吨,较上期下跌10元/吨,跌幅为1.7%;焦煤(1/3焦煤)价格为1020元/吨,较上期下跌32.9元/吨,跌幅为3.1%。

    煤炭价格及库存:2017年6月7日,环渤海动力煤价格指数报收于562元/吨,环比上期下跌18元/吨,跌幅3.10%。秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价上涨3元/吨至553元/吨。产地动力煤:山西大同南郊弱粘煤坑口价(Q5500)(含税) 390元/吨,环比下跌20元/吨;产地炼焦煤:临汾肥精煤车板价(含税) 1180元/吨,环比下降20元/吨。

    风险因素:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产。（信达证券）