医药生物：政策多变 但估值尚未泡沫化

    市场表现:上周医药生物板块跌幅1.10%,涨幅在28个行业中排名第11,跑输沪深300指数3.35pp。生物制品表现相对较好,跌幅为0.49%;跌幅最大的板块是医疗器械,为1.60%。其他板块表现如下:化学制药(-0.70%)、中药(-0.82%)、医药商业(-0.91%)、医疗服务(-1.51%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)38.29倍,相对沪深300PE溢价率约为2.99倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(72.94倍)、医疗器械(54.46倍)和生物制品(49.13倍)估值较高,化学制药(38.66倍)、中药(32.35倍)、医药商业(28.73倍)估值相对偏低。

    本周重点资讯:1)FDA加速批准首款不区分肿瘤来源的抗癌疗法;2)证监会出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》对减持交易规则进行了严格限制;3)白血病新药获FDA突破性疗法认定。

    本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周医药指数下跌1.10%,跑输沪深300指数3.35个百分点,各子板块均有调整,以创业板为主的医疗器械子板块调整较多。

    上周我们推荐以龙头白马为主,包括云南白药、东阿阿胶和鱼跃医疗等,从个股表现看,涨幅居中,相对行业指数有相对收益,但由于前期股价表现持续优越,上周东阿阿胶和云南白药略有调整。部分前期跌幅较大的个股有所反弹,但我们认为市场风险偏好尚未提高,流动性依然不足,对于缺乏基本面支撑,短期业绩存在不确定性的个股,建议谨慎。

    周六出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》对减持交易规则进行了严格限制,对于以减持为目的导向的公司中长期偏利空,实际上自2016年年中以来,医药板块对此类公司关注度已经大幅下降,大股东持续增持和有基本面支撑的公司更为市场所关注。

    医药选股方向,前期白马龙头持续跑赢,估值有所提升,市场已经给予一定的溢价,我们认为在未来医药行业政策多变,确定性溢价仍将延续,目前估值尚未泡沫化,依然是中长期布局位置。成长股方面,受创业板调整影响,部分成长股估值已逐步具备吸引力,建议关注内生增长确定性的公司。

    品牌中药建议继续聚焦龙头个股,重点关注云南白药和东阿阿胶,真成长的细分龙头,建议关注乐普医疗、鱼跃医疗、众生药业和太安堂。其他国企改革方向关注现代制药。

    本周重点推荐个股及逻辑:

    云南白药(000538):1)控股国企改革继续推进;2)药品定位提高,品牌影响力提高,具备提价空间;3)品牌资源尚未充分发掘,日化、药品和中药饮片都有拓展空间。

    东阿阿胶(000423):1)复方阿胶浆市场定位准确,收益消费升级,快速上量,成为公司重点增长极;2)阿胶块销量稳定,价值持续回归;3)公司掌控驴皮资源,行业面临升级机遇。

    乐普医疗(300003):1)心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;2)重磅产品完全可降解支架有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;3)公司高管和实际控制人先后增持。

    鱼跃医疗(002223):1)医药电商持续放量,推动家用器械增速提升;2)外延整合强化医疗器械平台,目前并购资金实力充裕。

    众生药业(002317):1)核心产品复方血栓通胶囊增长稳定;2)眼科产品线逐步丰富,CSO平台推动品种上量;3)与药明康德合作,布局创新药。

    现代制药(600420):1)资产重组完成,公司管理优化,集团作为国改试点,公司激励有望继续突破;2)6-APA等品种处于涨价周期,威奇达产能大,业绩有望超承诺;3)公司制剂品种优势和国控商业对接加强,一致性评价推进,工商联动优势将更突出。

    风险提示:系统性风险;中药政策出现重大转折;重点公司外延并购整合不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。（国海证券）