电子行业：苹果加持 IGZO有望实现延续高增长

    事项:2016 年苹果旗舰机9.7 英寸iPad Pro 全面导入IGZO 技术,带动IGZO 平板面板出货量达到1980 万片,年增长率高达292%。

    平安观点:

    IGZO省电/高分辨率/低成本,看好长期替代效应:TFT背板按材料技术可以分为a-Si、IGZO(Oxide)、LTPS等。相对a-Si,IGZO的电子迁移率是a-Si的20-50倍,能够实现更高分辨率显示及更加省电。相对LTPS,IGZO同样可以实现超高清显示,夏普甚至能将IGZO的PPI做到1000以上,且IGZO拥有较强的适应性和明显的成本优势,IGZO能够胜任大中小屏幕量产,LTPS主要用于小屏幕生产;同时IGZO能在8代线以上高世代面板线生产,LTPS目前只能应用在5.5代左右的面板生产线上,IGZO的高世代线生产具有明显的成本优势。总之,IGZO面板的综合优势较为明显,在三种背板技术中占有重要的位置。

    苹果加持,IGZO有望实现延续高增长:目前IGZO技术主要运用于中大尺寸的TFT-LCD屏幕,根据Display Search的数据,IGZO中大尺寸应用中9.7寸-20寸的规格应用占比约84%,69%的中大尺寸IGZO面板应用于平板市场,主要应用产品有苹果的iPad以及微软的Surface。WitsView最新研究显示,2016年9.7英寸iPad Pro全面导入IGZO技术,全球IGZO平板面板出货量1980万片,年增长率高达292%,预估2017年在新产品陆续采用下,全球IGZO面板出货量有望增长46%,达到2900万片。产能方面,IGZO技术目前被三星、LGD、夏普三家厂商所垄断,其市占率分别为28%、15%、57%,而三星下半年计划关闭具备IGZO量产能力的第五世代L6产线,到时主要供应厂商将只剩下LGD和夏普两家。苹果2017年10.5寸iPad Pro新品以及新版Macbook Pro预计也将采用IGZO面板,苹果将消化全球IGZO面板90%的产能。微软SurfacePro 5也将大举采用IGZO,但是受到供货紧张的影响,微软预计只能拿到全球10%的IGZO产能。

    投资策略:在A股上市公司中,主要有华东科技、华映科技、京东方等涉及IGZO面板,我们建议投资者关注。华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其技术来源是夏普公司,目前产品良率已达既定目标85%以上,正积极与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行合作洽谈。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为127/143/146亿元,对应的EPS 分别为0.10/0.13/0.14 元,对应PE 为28/22/20倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:需求不及预期,技术替代风险。（平安证券）