保险行业:,修复空间打开

    投资要点:

    保险股防御属性强,同时具备较大的反弹弹性。防御属性来自于EV支撑,P/EV基本都在0.9左右;弹性来自于投资收益、保险责任准备金计提变动对业绩影响大(国寿2016年保险责任准备金计提/净利润为3.18,占营业收入的31%;新华保险该比例为4.67,占营收的36%;中国太保该比例为2.89,占营收的28%;中国平安该比例为2.15,占营收的40%);此外,当前的市场风格,价值股更容易受到市场偏好,大市值这个因素的制约不再是难以突破的阻力,修复空间打开了,保险行业作为蓝筹价值股。

    近期保险股上涨幅度较大,我们认为是价值修复的起点,继续看好保险股后续机会。自4月20日以来,中国平安涨5.5%;中国人寿涨8.5%;中国太保涨8.5%;新华保险涨10%。基于保险股的价值,我们认为保险股行情已经启动,后续继续看好。从触发因素来看,4月14日十年国债收益率时点数(3.36%)突破750均线(3.35%),结束了长达30个月的时点数低于均线的情况。从行业的基本面来看,三大核心因素向好奠定了保险股的价值基础:

    1、保费保持较高速增长(30%+),消费升级推动保险密度和保险深度提升。保费增速自2015年以来整体呈上升趋势。

    2、投资端向好:无风险利率上行,持有到期收益回升。

    3、十年国债收益率750日均线位于时点数之下,形势向好,保险责任准备金计提压力减轻。(2016年保险责任准备金计提是净利润的五倍,四家保险公司的平均值)。一季度业绩将于4月28、29发布,同比数据有望超预期。

    投资建议:全面看好保险股,重点推荐高弹性标的和大市值标的。

    风险提示:投资收益不确定性;利率风险;监管趋严的扰动风险。(太平洋证券)