建筑装饰：五通建设是一项长期工程

    本期投资提示:

    “一带一路”是国家大战略,对探寻经济增长之道,实现全球化再平衡,开创地区新型合作具有决定性的作用。“一带一路”建设的核心是五通建设,即政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通。五通建设是相辅相成、逐步深入,是一项长期工程,相关成果落地也会是阶段性不断加强。

    “一带一路”国际合作高峰论坛将于2017年5月14日在京召开,本次高峰论坛是自中国提出“一带一路”战略三年以来举办的最高规格会议,将掀起新一轮合作热潮。除28个国家元首和政府首脑以外,共有来自110个国家的官员、学者、企业家、金融机构、媒体等各界人士,来自61个国际组织的89名负责人和代表确认出席论坛。其中,联合国古特雷斯秘书长、世界银行金墉行长、国际货币基金组织拉加德总裁将应邀出席圆桌峰会。

    我们认为,“一带一路”国际合作高峰论坛对国际工程承包的积极影响有望强于“421专项”,国际工程或将再获加速器。“一带一路”国际合作高峰论坛不仅有望带动一批重大项目加快落地,从长远角度看,对于加快一带一路战略推进,提高中国企业国际影响力的作用重大,其影响要高于09年“421”专项。

    “道路互联”空间巨大。申万建筑选取“一带一路”上共计57个国家,测算得到这些国家未来5年基建潜在需求达4.25万亿美元,平均每年8500亿美元。从长期角度看,国际工程的发展空间和前景要优于国内工程业务,回款和利润率水平也比国内项目要好,随着建筑企业海外收入占比的逐步提高,海外业务给公司利润增长的贡献也会越来越大。目前从海外订单占比来看,排在前列的:中工国际(100%)、北方国际(100%)、中钢国际(78%)、中国化学(48%)、葛洲坝(33%)、中国交建(31%)。未来一带一路+PPP的业务模式也会逐步增多,中国建筑企业将逐步积累起优质运营资产,类似法国VINCI一样保持长期稳定的增长,估值也有望逐步提升(VINCI16年19.6倍PE)。

    “一带一路”推进由“虚”入“实”,项目落地已现加速趋势。4月以来,中铁和电建联合拿下印尼47亿美元雅万高铁,成为首个正式落地海外的高铁项目;4月10日,中方联合体力压日本,中标745亿的新马高铁;4月5日,中工国际与在芬兰签署8亿欧元的生物炼化厂(纸浆厂)项目;葛洲坝一季度海外订单增长140%,后续重大国际工程项目签订有望进入快车道。

    投资建议:一带一路是长期大战略,实施力度会不断增强,我们认为后续支撑一带一路板块上涨的是基本面的改善,而不是5月一带一路高峰论坛的刺激。我们综合一带一路受益程度、未来成长性、估值水平几方面因素,主要推荐:葛洲坝(17年28%增长,PE13X、业绩每年25%左右增长确定性高,中国版VINCI)、中工国际(17年25%增长,PE17X,海外项目储备多,三项联动战略发力)、中国交建(17年18%增长,PE14X)、中国铁建(17年15%增长,PE11X)、中国建筑(17年18%增长,PE8X)、中钢国际(17年37%增长,PE20X)、北方国际(17年40%增长,PE22X)。（申万宏源）