煤炭行业：焦煤价格短期将以盘整为主

    本期投资提示：

    动力煤方面，本周港口动力煤现货价收报565 元/吨，较上周持平。本周南方大部分地区进入汛期，三峡机组全开，水电挤占效应显现，并且气温有所回落，火电厂日耗减少。而供给端，近期，由对内蒙煤炭资源领域开始的专项整治延伸至晋陕等主要产地，使得部分地区产能受限。环渤海港口库存本周虽有所修复，但仍远低于去年同期水平，供给不足亦支撑煤价。炼焦煤方面，由于钢材库存高企、焦化企业利润下滑等因素限制，焦煤价格短期将以盘整为主。长期来看，政治局会议提出“积极扩大内需”、“加快推动建设一批重大项目”等内容，使得增加基建及放松房地产融资的预期增强，利好黑色产业链。且焦煤作为稀缺资源，供给缩减，对焦煤价格形成支撑。我们重点推荐稳定经营高分红标的中国神华、平煤股份，以及转型标的山煤国际。

    重要信息回顾：

    供给减少且需求回升，动力煤价格企稳：部分港口今年进口额度已耗尽，加之异地通关严格，预计进口量将收缩，供给偏紧。同时，下游制造业用电需求持续回暖，且随着夏季到来，火电需求预期增加。煤价有望维持高位。

    需求不确定性增加，国际油价小幅下跌：截至6 月27 日，布伦特原油期货结算价环比下跌1.17 美元/桶，至41.02 美元/桶，跌幅2.77%。截至6 月19 日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.27，环比上升0.20 点，增幅6.63%；国际油价与国内煤价比值2.19，环比上升0.05 点，增幅2.11%。市场对于未来原油需求的担忧导致国际油价出现波动。

    环渤海港口库存仍处低位：截至 6 月26 日，当周秦港煤炭日均调入量55.79 万吨，环比减少3.63 万吨，降幅6.11%；日均调出量55.43 万吨，环比增加2.01 吨，增幅3.77%。

    截至6 月24 日，环渤海四港口库存1952.20 万吨，周环比增加84.50 万吨，环比增幅4.52%；截至6 月24 日，广州港煤炭库存231.7 万吨，周环比减少3.3 万吨，降幅1.4%。

    当周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共33 艘，环比减少11 艘，降幅24.05%；预到船舶日均13 艘，环比减少1 艘，降幅8.93%。环渤海港口库存本周持续修复，但较去年同期仍低10%以上。下游电厂库存低于去年同期水平，采购需求增加，港口调出量持续增加。

    南方进入雨季，沿海电厂日耗减少：截至6 月28 日，本周沿海六大电厂日均耗煤63.45万吨，环比减少3.61 万吨，降幅5.39%；库存周环比增加27.3 万吨至1575.85 万吨，增幅1.76%；存煤可用天数增加1.77 天至24.86 天。本周东南沿海多地进入雨季，三峡机组全开，水电对火电挤占作用增强，电厂日耗环比减少。

    国内沿海运费盘整：截至6 月24 日，国内主要航线平均海运费较上周下跌1.80 元/吨，报收25.15 元/吨，跌幅6.67%。截至6 月23 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15 万吨）环比持平，报收12.5 美元/吨。（申银万国）