传媒行业：选择本年度业绩整体表现较好的游戏板块龙头

　　投资要点：

　　2020 年6 月行业表现相对活跃

　　2020 年6 月沪深300 指数上涨7.78%，中信传媒行业上涨11.37%，行业跑赢市场3.59 个百分点，位列中信29 个一级行业第二位；子行业中影视动漫上涨8.65%，平面媒体上涨7.10%，有线运营上涨3.52%，营销服务上涨19.55%，网络服务上涨14.86%，体育健身上涨4.69%。

　　个股方面，凯撒文化、宣亚国际以及紫天科技本月领涨，*ST 长动、暴风集团及*ST 长城本月领跌。

　　行业估值中枢在长期内仍有提升趋势

　　截至2020 年6 月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM 整体约为37.76 倍，较沪深300 的估值溢价率约为304.45%，绝对估值和估值溢价率出现上升。

　　结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

　　电影市场

　　受疫情影响，2020 年6 月国内电影市场继续处于暂停放映的状态，相关数据继续暂停更新。

　　电视剧及网剧

　　2020 年6 月30 日，电视台端的《湾区儿女》、《小娘惹》、《爱我就别想太多》

　　市占率排名前三，网络端播放量排名前三的分别为《隐秘的角落》、《爱我就别想太多》和《不说谎恋人》。

　　移动互联网

　　2020 年5 月国内周活跃设备数保持平稳增长。20 年5 月后国内移动互联网活跃设备数达14.23 亿台，流量饱和的迹象十分明显，同比增长了持续下滑至2.26%。国内用户上网时长仍在持续增加。2020 年5 月国内移动端用户的使用时长仍在持续增长，同比增长25.28%，增速虽不及Q1，但依旧高于去年Q4；2020 年5 月国内移动互联网TOP20 细分行业呈现强者恒强的竞争格局，其中TOP7 行业全部出现不同程度的增长，即时通讯行业稳步增长，视频和购物的需求也持续旺盛，疫情拉动网络购物和支付行业同比增长超10%。

　　手游

　　2020年5月国内ios收入榜前十名分别是：《王者荣耀》、《和平精英》、《三国志·战略版》、《梦幻西游》、《剑与远征》、《率土之滨》、《阴阳师》、《神武4》、《新笑傲江湖》和《大话西游》，整体变化不大，其中前5名地位稳固无变化。

　　前 10名中，网易占4席，其中3款排名均略有上升。下载榜前 10名变动较大，5款均为新游。其中腾讯的《一人之下》，为一款腾讯自研，同名国漫IP改编的横版格斗手游，自5月27日上线开始连续7天盘踞游戏下载榜榜首。排在第三名的《爱上消消消》，与前段时间大火的《阳光养猪场》类似，为一款三消网赚类游戏。此外，游族出品以山海经为蓝本的3D回合制RPG《山海镜花》、PapaBox出品的寻物+放置类模拟游戏《班主任模拟器》，以及排名第8、第10位的两款超休闲游戏均为首次登榜。5月全球游戏收入榜中前10名中，Pokémon GO上升6名跃居第4，这可能与其4月下旬推出的“Remote RaidPasses”不无关系—— COVID-19期间，这一新付费功能使玩家可以足不出户与附近其他玩家进行战斗。腾讯旗下《王者荣耀》及其海外版 Honor ofKings 依然保持在榜首，PUBG MOBILE回升2名排在第5。相比之下，随着国内疫情效应减弱，《和平精英》收入排名也有所下降。而莉莉丝的《万国觉醒》则相隔3个月再次杀入前10。

　　投资建议

　　2020年6月文化传媒行业表现活跃，其中游戏板块由于利好题材+业绩预期的双重影响表现持续抢眼，部分互联网营销公司也借助抖音题材涨幅较大；复工复产概念由于北京地区疫情有所反复，本月表现不佳。策略上，7月将进入半年报披露期，建议选择本年度业绩整体表现较好的游戏板块龙头；题材上我们推荐关注以下三个逻辑：（1）中线关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股；（2）全年业绩持续向好的游戏类龙头公司，各大龙头的5G云游戏有望在今年下半年陆续推出，也将对板块形成持续性的题材利好；（3）部分与字节跳动合作且具有真正业绩利好的游戏、营销类公司。我们维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐新媒股份（300770）、三七互娱（002555）、歌华有线（600037）、光线传媒（300251）、世纪华通（002602）。

　　风险提示

　　行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。（渤海证券）