证券行业：未来更多利好政策有望出台 基本面或将持续得到优化

　　市场风险偏好明显抬升。虽然“新冠”疫情对全球经济增长的影响尚未消除，海外疫情尚在蔓延，但在“外防输入，内防反弹”的疫情防控方针的贯彻执行下，市场对于国内疫情得到有效控制后的经济恢复仍有较强信心，有效带动风险偏好的改善。6 月市场日均成交额7119 亿元，同比+55%，环比+14%，说明市场活跃度仍然维持在较高的水平。而今日市场估值最低的光大证券（估值1.26 倍PB）、申万宏源（估值1.47 倍PB）、招商证券（估值1.78 倍PB）、中国银河（估值1.57 倍PB）领涨，也是风险偏好改善的标志。

　　始终要重视本轮资本市场改革的力度及深度，而与以往不同的是，政策现在都是多点多面的组合拳。在创业板注册制改革宣告启动之后，上周五上交所提出，将从今年7 月22 日起修订上证综合指数的编制方案，主要内容包括剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。修改方案有望通过成分指标的调整，更好地反馈市场的真实情况。上周陆家嘴论坛，银保监会罕见表态推出六项举措支持资本市场发展，大力引导主力机构中长期资金入市，将批设更多银行理财子公司和保险资产管理公司，允许境外专业机构发起设立控股理财公司，加大权益市场配置，支持实体企业通过直接融资方式优化资产负债结构，配合产业创新转型升级。这与今年两会所传达的进一步推动资本市场改革发展的主旋律相一致，中国资本市场建设明显进入提速期。

　　资本市场深化改革进程仍在途中，未来更多利好政策有望出台，券商行业基本面或将持续得到优化。证监会主席易会满于陆家嘴论坛上表明证监会（1）将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO 老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资办法；（2）坚定推进市场化改革，更好保护和提升投资者活跃度，形成投融资均衡发展、市场交易高效透明、各类投资者积极参与的市场生态；（3）进一步加大监管执法力度，对财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”，严肃市场纪律，净化市场环境。未来改革方向一方面是强调创新，加强市场定价能力和调节能力，扩大对外开放流通范围，提升市场交易活跃度，优化资金配售方式，提高资金运转效率；另一方面是强化投资者保护制度，加强公司治理水平，提高上市公司质量，使市场和上市企业信息更加透明，优化资本市场整体环境。

　　今年以来，券商板块是受影响冲击较小的行业之一。从各项政策的持续释放来看，本轮资本市场改革力度空前，周期更长，多项组合政策有望大幅盘活资本市场，券商有望持续受益。即使在今日盘中大幅上涨约4%后，目前板块静态pb 为1.76 倍，仍处于历史较低水平。政策的持续向好，风险偏好的改善都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

　　风险提示：金融监管的不确定性，创新业务发展受阻，疫情继续发酵令经济下行压力加大及交易量减少。（华创证券）