煤炭行业：供给相对紧张 价格高位运行

　　动力煤港口小幅下降，产地价格本周继续反弹：据Wind 数据，截至6 月5 日秦皇岛Q5500 动力煤平仓价报收于542 元/吨，周环比下降1 元/吨。主产地煤价小幅下降，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于360 元/吨，周环比上涨8 元/吨，陕西榆林地区Q5800 指数报收于338 元/吨，环比上涨10 元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500 报306元/吨，周环比上涨6 元/吨。

　　电厂日耗环比下滑。据Wind 数据，截至6 月5 日当周六大电厂的平均日耗量为58.71 万吨，较上周下降5.71 万吨，较去年同时期增长3.06万吨。重点电厂方面，据煤炭资源网，5 月31 日重点电厂耗煤329 万吨，环比下降31 万吨。

　　电厂港口库存上升。据Wind 数据，6 月5 日六大电厂库存1443.51 万吨，环比下降18.34 万吨，库存可用天数为24.02 天，周环比下降0.23天。据煤炭资源网，截至5 月31 日全国重点电厂库存7794 万吨，环比上涨196 万吨。港口方面，据Wind 数据，6 月5 日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为883.3 万吨，环比上升44 万吨，长江口库存本周为480 万吨，周环比下降20 万吨。

　　供给相对紧张，价格高位运行。随着两会结束山西地区的供给有所恢复，但内蒙古煤管票依旧管控严格，产量受限，陕西省也进入安全生产月，环保安全检查频繁，导致部分煤矿主动停产检修，供给端相对偏紧。需求端日耗虽然环比下滑，但仍然略高于去年同期水平，但逐步进入用煤旺季，电厂日耗将持续恢复。同时，由于疫情影响水泥厂停窑时间较长，因此6 月仍在赶工并未执行错峰生产，水泥需求好于去年同期。综上，供给仍然偏紧，需求相对较好，价格有望保持高位。

　　焦炭价格本周上涨：据Wind 数据，本周唐山二级冶金焦报收于1840元/吨，周环比上涨50 元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于1670 元/吨，周环比上涨50 元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2050 元/吨，周环比上涨50 元/吨。

　　山西环保限产以及山东“以煤定产“促进焦化供给收缩。据煤炭资源网，本周第四轮涨价（涨幅50-100 元/吨）已经基本落地，累计涨幅200-250 元/吨。目前山西省吕梁孝义以及周边地区由于环保检查持续限产2-3 成，山东省以煤定产执行相对严格，菏泽、德州、滨州等地区限产3-5 成。而下游高炉开工率持续高位，仍有补库需求。焦炭供应偏紧，价格有望高位运行。

　　国内港口焦煤价格平稳，海外焦煤价格上涨：据Wind 数据，截至5月5 日京唐港主焦煤价格为1440 元/吨，环比持平。截至6 月5 日澳洲峰景矿硬焦煤价格为119 美元/吨，环比下降2 美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周山西低硫本周上涨3 元/吨。

　　焦煤基本面持续改善。据煤炭资源网，随着焦炭第四轮涨价落实，焦炭利润转好，部分焦企也要开始适当补库，两会后供应虽然有所增加，但前期的去库存为基本面转好打下了良好的基础，本周山西低硫价格出现反弹，基本面持续好转，预计价格将平稳运行。

　　投资建议：我们推荐盈利稳健，历史维持高分红，或明确高分红计划的高股息标的，建议关注中国神华、陕西煤业、平煤股份、露天煤业以及新能源转型和国企改革标的山煤国际。

　　风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。（安信证券）